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東方證券：新白藥進軍大健康

云南白藥集團股份有限公司2011/3/18 9:04:38

日期：2011-03-12 來源：  東方證券 作者：
      日化領域,剛剛打開大門:2009年我國日化產品銷售額接近2000億元,目前公司在市場中所占份額**之一不到,未來隨著洗護用品和**市場的開拓,云南白藥正以一個新進入者身份逐步成長。

      通過橫向比較日本和韓國的藥企日化之路,我們認為,我國盡管是中藥發(fā)源地,但在中藥流行程度上不及韓國,強于日本。一方面對比巴斯克林和寶佳適的長年興盛不衰,云南白藥牙膏仍然有巨大空間,我們預計2011年將保持50％左右增速;另一方面,和韓國相比,我國具備日化產品泛中藥化的基本條件,云南白藥必須從戰(zhàn)略上實現(xiàn)多元化經營,才能避免過度依賴牙膏導致日化領域費用增加壓迫**空間。

      與市場普遍顧慮養(yǎng)元清上市后是否能夠實現(xiàn)牙膏式的成功不同,我們認為牙膏的成功是精耕細作式的成功,也是大化云南白藥品牌效果的成功,隨著公司解決產能瓶頸,我們推測多品牌、多規(guī)格產品共同開拓大健康市場將成為選擇,未來3年內有望形成以牙膏為拳頭業(yè)務,多個日化子領域共同開拓的局面。

      透皮業(yè)務:創(chuàng)造一個又一個藍海市場。透皮事業(yè)部的成功建立在對創(chuàng)可貼進行再創(chuàng)造的基礎上,未來急救包的上市又將培育起一個難以評估的大市場,因此我們認為,與健康事業(yè)部不同,在國內透皮給藥并不普遍的情況下,透皮事業(yè)部正在創(chuàng)造一個又一個藍海市場。

      09年白藥膏漲價結合了公司的產品策略和實際產能,09年透皮業(yè)務通過升級膏藥材料可以**提高產品附加值,并實現(xiàn)白藥膏的市場重新定位,2011年呈貢生產基地的新產能貢獻規(guī)模后,透皮業(yè)務也已度過市場接受期,我們判斷白藥膏和創(chuàng)可貼將實現(xiàn)新一輪3年20％的穩(wěn)定增長。另外預計新上市的急救包2011、2012年貢獻銷售收入0.75、1.5億元。

      基藥成為藥品增長驅動力。公司目前一直受制于產能限制,66個品種中只有15-16個品種參與到各地基藥招標。另外對照2010年安徽地區(qū)與全國其他地區(qū)基本藥物的招標可以發(fā)現(xiàn),云南白藥品種招標價格基本沒有變化,從而我們可以設想如果安徽模式推廣至全國,并不會對產品價格產生較大影響。公司未來100億的工業(yè)產能,在全國基藥這個大市場中,有著充足的施展空間。

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