利潤(rùn)暴跌84％，自曝5.3億資金占用！香雪制藥如何“花開(kāi)香如雪”？
2021/10/22   來(lái)源：藥智網(wǎng)  閱讀數(shù)：

轟然倒地之前，你會(huì)死死抓住身邊的救命稻草，還是任其“躺平”接受命運(yùn)？







香雪制藥似乎選擇了前者。







近一年半以來(lái)，香雪制藥正在經(jīng)歷著“拆東墻補(bǔ)西墻”的艱難時(shí)刻，一系列眼花繚亂的操作，能否實(shí)現(xiàn)成功自救？







【缺錢】







10月15日，香雪制藥發(fā)布了一則轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)公告：







其與知識(shí)城集團(tuán)簽署了關(guān)于子公司兆陽(yáng)生物的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，將兆陽(yáng)生物分立后的100%股權(quán)以1994.94萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給知識(shí)城集團(tuán)。







這一出售子公司的行為再次被市場(chǎng)解讀為「缺錢」的表現(xiàn)。















自去年起，香雪制藥就通過(guò)不斷轉(zhuǎn)讓藥物權(quán)益、出售子公司、轉(zhuǎn)讓投資項(xiàng)目來(lái)回籠資金及減少投資支出：




2020年10月，香雪制藥將持有的STP705項(xiàng)目68.18%的權(quán)益以5784萬(wàn)元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給圣諾生物；




2021年1月又以223萬(wàn)元的價(jià)格將持有的納泰生物4.17%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給圣諾生物；




2021年7月以0元價(jià)格轉(zhuǎn)讓未實(shí)繳的5000萬(wàn)元花城創(chuàng)投基金購(gòu)買權(quán)益。




不僅香雪制藥缺錢，其控股股東「昆侖投資」更加缺錢。







根據(jù)香雪制藥9月14日發(fā)布的最新《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)書(shū)》顯示：







昆侖投資與實(shí)控人陳淑梅，于今年2月25日至9月14日期間，通過(guò)大宗交易和集中競(jìng)價(jià)累計(jì)減持14次，累計(jì)套現(xiàn)2.41億元；陳淑梅則全部清倉(cāng)了直接持有的0.3110%股份，套現(xiàn)1588.7萬(wàn)元。









昆侖投資減持明細(xì)







昆侖投資對(duì)香雪制藥股權(quán)的減持始于去年，自去年6月份以來(lái)香雪制藥已發(fā)布了高達(dá)「22份減持公告」：




2020年6月10日至7月3日間，昆侖投資的一致行動(dòng)人創(chuàng)視界媒體以大宗交易的形式減持香雪制藥1320萬(wàn)股，占總股本約2%，套現(xiàn)金額約1.16億元；




2020年10月29日，創(chuàng)視界又通過(guò)大宗交易減持和集中競(jìng)價(jià)減持合計(jì)減持1605萬(wàn)股，套現(xiàn)1.84億元；




2021年2月8日，再度減持382.2萬(wàn)股，套現(xiàn)2880萬(wàn)元。




更加糟糕的是，緊繃的資金鏈負(fù)面影響，已傳導(dǎo)到了銷售端。







【騷操作】







香雪制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)為中藥制造，包括抗病毒口服液、板藍(lán)根顆粒、橘紅系列等。







2021年上半年總營(yíng)收15.36億元，同比減少15.47%；凈利潤(rùn)5030.7萬(wàn)元，減少64.36%；歸母扣非凈利潤(rùn)2247.3萬(wàn)元，減少83.72%。







作為一家以中成藥為主業(yè)的藥企，香雪制藥能達(dá)到這樣的營(yíng)收業(yè)績(jī)事實(shí)上已經(jīng)算「不錯(cuò)的水平」。







而且如果單純從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，近幾年香雪制藥一直處在增長(zhǎng)幅度不錯(cuò)的發(fā)展中，詳細(xì)見(jiàn)下圖：










香雪制藥歷年總營(yíng)收和凈利潤(rùn)情況







為何進(jìn)入2021年之后，香雪制藥的財(cái)務(wù)狀況就急轉(zhuǎn)直下？從其半年報(bào)中分析，可能的原因是「攤子鋪得太大了」。







截至上半年，其在建工程9個(gè)，投入高達(dá)38.24億元，同比增加11.5%；其中最大的一筆在建工程投入為生物島項(xiàng)目地塊二，已累計(jì)投入21.25億元。







另外，香雪制藥「負(fù)債率相對(duì)偏高」，短期借款24.14億元，長(zhǎng)期借款6.49億元，兩者占總資產(chǎn)比例達(dá)26.39%。







從相關(guān)的重大事項(xiàng)公告中獲悉，造成香雪制藥資金鏈日趨緊張的根源，應(yīng)該是來(lái)自投入最大的在建工程生物島項(xiàng)目地塊二。







正是這個(gè)在建工程，引發(fā)了近兩年來(lái)香雪制藥一系列令人詬病并不斷受到監(jiān)管層關(guān)注的資本騰挪“騷操作”。







【自爆】







今年4月，香雪制藥自曝控股股東昆侖投資，及其關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金5.31億元，占凈資產(chǎn)的15.22%。







其選擇自我曝光的原因，大概是因?yàn)樯婕百Y金太大，再也無(wú)法掩蓋下去了。







這當(dāng)中，牽扯到了跨度長(zhǎng)達(dá)四年、一系列復(fù)雜的「關(guān)聯(lián)交易」。







生物島項(xiàng)目地塊二，是香雪制藥2016年收購(gòu)的資產(chǎn)。




2017年，香雪制藥將該資產(chǎn)以13.93億元作價(jià)轉(zhuǎn)讓給剛剛成立的子公司“協(xié)和精準(zhǔn)”。




2017年底，香雪制藥突然向控股股東昆侖投資出售協(xié)和精準(zhǔn)100%股權(quán)，作價(jià)16.20億元。該筆交易也使得香雪制藥當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6593.92萬(wàn)元的收益，扣除轉(zhuǎn)讓協(xié)和精準(zhǔn)產(chǎn)生的投資收益約1.34億元，當(dāng)年凈利潤(rùn)實(shí)際虧損1.52億元。




2021年3月，香雪制藥又將協(xié)和精準(zhǔn)從昆侖投資手中以15億元買回，以債務(wù)抵消的方式支付了其中6.26億元轉(zhuǎn)讓款及3177萬(wàn)元利息，解決了昆侖投資占用上市公司資金的問(wèn)題。




香雪制藥似乎對(duì)這“左手倒右手”的資本操作，有些“謎之自信”。







更加令人擔(dān)憂的是，有媒體到生物島項(xiàng)目地塊二建設(shè)工地考察發(fā)現(xiàn)，該項(xiàng)目作為一家已投入數(shù)十億元的酒店已經(jīng)蓋了七八年，目前工程進(jìn)度緩慢，何時(shí)竣工仍遙遙無(wú)期。







當(dāng)然，香雪制藥近年發(fā)展也并非無(wú)所作為，從其投資和研發(fā)的項(xiàng)目來(lái)看，其正在努力地追求轉(zhuǎn)型。







【轉(zhuǎn)型】







香雪制藥將轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，落在了前沿生物技術(shù)「TCR-T細(xì)胞療法」身上。







TCR-T細(xì)胞療法是過(guò)繼細(xì)胞療法應(yīng)用于腫瘤等疾病的一種新療法，其利用T細(xì)胞的腫瘤殺傷特性，向T細(xì)胞中轉(zhuǎn)入腫瘤特異性的TCR基因，并通過(guò)其表達(dá)的受體介導(dǎo)T細(xì)胞對(duì)腫瘤抗原的特異性識(shí)別，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)腫瘤的裂解和殺傷效果。










來(lái)源：參考資料5







目前，香雪制藥已搭建了TCR-T完整的技術(shù)平臺(tái)及工藝，包括：腫瘤特異性抗原的發(fā)現(xiàn)平臺(tái)、TCR篩選與親和力優(yōu)化平臺(tái)、臨床級(jí)TCR-T細(xì)胞生產(chǎn)工藝等；







形成了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)完整的TCR-T細(xì)胞治療技術(shù)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及質(zhì)控管線，用于開(kāi)發(fā)高強(qiáng)特異性的新一代抗腫瘤TCR-T細(xì)胞治療新藥。







但TCR-T細(xì)胞療法，在全球范圍內(nèi)的研發(fā)尚處于早期階段，「五年內(nèi)基本難見(jiàn)成果」。







除了TCR-T細(xì)胞療法項(xiàng)目，香雪制藥的在研項(xiàng)目，還有正在進(jìn)行I期臨床試驗(yàn)的、用于治療腦膠質(zhì)瘤的小分子藥物KX02，和處于臨床前研究階段的廣譜防治呼吸道病毒感染合成多肽藥物P9類多肽。







但是，根據(jù)其半年報(bào)顯示，2021年上半年香雪制藥研發(fā)費(fèi)用僅2257.4萬(wàn)元，似乎「無(wú)法滿足TCR-T細(xì)胞療法的研發(fā)投入需求」。







【結(jié)語(yǔ)】







創(chuàng)新轉(zhuǎn)型是新時(shí)代新局面，事關(guān)制藥企業(yè)生死存亡問(wèn)題。香雪制藥能夠敏銳地超前布局國(guó)際前沿生物技術(shù)，難能可貴。







但是僅有超前的意識(shí)還不夠，還必須以公司的實(shí)際情況出發(fā)考慮是否能夠承受漫長(zhǎng)的新藥研發(fā)過(guò)程。







按照目前其緊張的資金鏈來(lái)看，香雪制藥還有很長(zhǎng)的路要走。







參考資料：

1、香雪制藥公告、年報(bào)、官網(wǎng)

2、《「深度」涉嫌調(diào)節(jié)利潤(rùn)？香雪制藥資產(chǎn)騰挪調(diào)查》，界面新聞，2021年4月12日

3、《香雪制藥實(shí)控人連續(xù)減持股份背后：“正常合理的市場(chǎng)行為”正常嗎？》，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，2021年9月18日

4、《新加坡醫(yī)療界出現(xiàn)里程碑事件：抗肝癌TCR-T細(xì)胞療法成為亞洲第一》，新加坡眼，2021年9月28日

5、《TCR-T細(xì)胞療法的研究挑戰(zhàn)》，藥啟程，2020年6月22日







編輯：Rae