從默沙東、賽諾菲超20億美金交易案背后看跨國(guó)藥企的生意經(jīng)
2019/12/12   來源：E藥經(jīng)理人  閱讀數(shù)：

臨近年底，跨國(guó)藥企們又迎來一輪管線的減負(fù)和加碼。而本月宣布重大并購(gòu)和調(diào)整的則是默沙東和賽諾菲。




近日，分別來自默沙東和賽諾菲兩個(gè)跨國(guó)藥企巨頭的兩筆并購(gòu)案例，一經(jīng)公布便迅速引起了行業(yè)關(guān)注。




一則是由默沙東發(fā)起的對(duì)生物技術(shù)公司ArQule的收購(gòu)。這起總交易金額為27億美金的交易，所涉及到的產(chǎn)品主要是一個(gè)新一代BTK-抑制劑，以及其他幾個(gè)激酶抑制劑；而另外一個(gè)則是由賽諾菲發(fā)起的對(duì)美國(guó)生物技術(shù)公司Synthorx的收購(gòu)，總交易金額與默沙東的接近，為25.03億美金。相較于上周五的收盤價(jià)，兩家跨國(guó)大佬給出的價(jià)格分別溢價(jià)107%和172%。




對(duì)于像默沙東、賽諾菲，包括輝瑞、諾華等一眾跨國(guó)藥企在內(nèi)，像這類交易金額并稱不上巨大的交易。但此兩起交易仍然在行業(yè)里引起了一些關(guān)注。




外媒有評(píng)論認(rèn)為，對(duì)于默沙東來說，此次并購(gòu)之舉更大意圖上在于進(jìn)一步豐富其在腫瘤治療領(lǐng)域的多樣性。畢竟，當(dāng)前的默沙東手握重磅產(chǎn)品Keytruda，也因此而獲得了頗為理想的現(xiàn)金流，但對(duì)于單一產(chǎn)品過度依賴的隱憂，仍然被華爾街的投資者們不斷提醒，對(duì)外發(fā)起一些并購(gòu)獲得更多元化的產(chǎn)品，也正在情理之中。




而對(duì)于賽諾菲來說，先是一起并購(gòu)，這也是賽諾菲在新任首席執(zhí)行官韓保羅上任后，推動(dòng)賽諾菲在腫瘤治療領(lǐng)域的一個(gè)明確動(dòng)作；繼而是一個(gè)堪稱重磅的宣布，即宣布戰(zhàn)略調(diào)整，作為全球最暢銷胰島素產(chǎn)品Lantus的生廠商，其將停止研發(fā)新的糖尿病藥物。




對(duì)于腫瘤線產(chǎn)品的關(guān)注也理應(yīng)是賽諾菲發(fā)展的方向。畢竟，這是一個(gè)巨大的市場(chǎng)。EvaluatePharma的預(yù)測(cè)是，如今1230億美金左右的全球腫瘤藥市場(chǎng)有望在2024年實(shí)現(xiàn)翻倍，而賽諾菲在此領(lǐng)域的表現(xiàn)，卻難言出色。通過查看賽諾菲2018年財(cái)務(wù)報(bào)表不難發(fā)現(xiàn)，整個(gè)腫瘤線產(chǎn)品賽諾菲2018年共實(shí)現(xiàn)的銷售額僅為14.94億歐元，其中銷量最大的，為治療晚期前列腺癌的卡巴他賽Jevtana，銷售額也僅為4.22億歐元。相較于輝瑞、羅氏等排名更靠前的跨國(guó)藥企手中動(dòng)輒銷售額過10億美金的重磅炸彈級(jí)產(chǎn)品，說不動(dòng)心的可能性似乎也不大。




回過頭來看，整個(gè)2019年全球醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)生的并購(gòu)仍然值得關(guān)注。這其中，既有超過100億美金甚至超過500億美金的超大型并購(gòu)，也有10億美金、20億美金這種中小級(jí)別的交易不斷發(fā)生。而這種頻繁發(fā)生的背后，正是當(dāng)前全球醫(yī)藥市場(chǎng)變動(dòng)最真實(shí)的寫照。




01 并購(gòu)金額刷新高 巨頭聯(lián)合版圖生變




11月21日，BMS對(duì)新基的天價(jià)收購(gòu)塵埃落定，交易金額刷新醫(yī)藥并購(gòu)史記錄。從近5年全球生物制藥并購(gòu)TOP10來看，并購(gòu)金額大、巨頭聯(lián)合顯然成為2019年兩大特色。






數(shù)據(jù)來源：動(dòng)脈網(wǎng)




首先，交易金額的絕對(duì)值越來越大，且大型交易頻次正增加。2019年BMS與新基740億美元的交易金額刷歷史新高，E藥經(jīng)理人不完全統(tǒng)計(jì)，500億美金以上的交易，2019年發(fā)生3筆，2018年為2筆，首次突破0筆；100億美金以上交易，2019年發(fā)生5筆，2018年為4筆，2016年、2017年均為2筆。




其次，巨頭們的聯(lián)合重組正對(duì)全球制藥行業(yè)版圖產(chǎn)生重要影響，高特佳投資表示，2019年榜單前三大收購(gòu)案涉及的6家公司，全部入選2018全球制藥行業(yè)企業(yè)TOP25，比如艾伯維和艾爾建的聯(lián)合，將使新公司的營(yíng)業(yè)收入一舉超過諾華和默沙東，躋身全球TOP5。




拿TOP1交易來看，BMS以740億美元收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新基后，將獲得腫瘤、免疫、炎癥領(lǐng)域多個(gè)具有重大潛力的管線資產(chǎn)，包括新基的明星抗癌藥Revlimid，該藥2017年銷售額接近82億美元，在全球暢銷TOP10榜單排名第二。合并后的公司將擁有9種藥品，每種藥品銷售額均超10億美元，研發(fā)管線得到擴(kuò)充后，預(yù)計(jì)未來一到兩年內(nèi)可能推出的6款藥物，或?qū)��?chuàng)造150億美元的收入。顯而易見，BMS雖然花下重金，但就現(xiàn)有能獲得的收入、潛在藥物收入，以及對(duì)公司規(guī)模的擴(kuò)建、市場(chǎng)地位的影響都是巨大的。




與BMS收購(gòu)新基不同，艾伯維收購(gòu)艾爾建更多是多元化的互補(bǔ)。交易完成后，雙方的產(chǎn)品將更加多元化，將增加全新的治療領(lǐng)域，壯大下一代產(chǎn)品管線。值得關(guān)注的是，此前2015年，艾爾建曾拒絕輝瑞1600億美元的收購(gòu)邀約，如今以630億美元賣身艾伯維，其折價(jià)水平也反映其四年業(yè)務(wù)發(fā)展不如意的現(xiàn)狀，至于是否是個(gè)爛攤子還有待市場(chǎng)驗(yàn)證。不過，就營(yíng)收來看，合并后新公司將超過諾華和默沙東，躋身全球TOP5。




02 中國(guó)登上國(guó)際交易舞臺(tái)




“中國(guó)大陸的項(xiàng)目交易量一直保持驚人的速度增長(zhǎng)�！笨祁Ｎò苍诮�日發(fā)布的一份關(guān)于腫瘤免疫療法的報(bào)告中指出。2013年中國(guó)僅發(fā)生一起IO療法的交易，而今年僅前五個(gè)月就發(fā)生了14起交易。盡管還未有超大型的并購(gòu)案發(fā)生，但明顯中國(guó)在生物醫(yī)藥舞臺(tái)上的活躍度越來越高。




其中較有代表性的例如正大天晴與美國(guó)AbproTherapeutics公司達(dá)成了一項(xiàng)價(jià)值最高達(dá)40億美元的交易，雙方將利用Abpro公司專有的抗體發(fā)現(xiàn)平臺(tái)DiversImmune開發(fā)多種創(chuàng)新雙特異性抗體療法，南京正大天晴將獲得所開發(fā)免疫腫瘤學(xué)療法在中國(guó)市場(chǎng)的商業(yè)化權(quán)力。根據(jù)協(xié)議，南京正大天晴將向Abpro支付一筆6000萬(wàn)美元的近期研發(fā)資金，后期還將支付相關(guān)的潛在里程碑款項(xiàng)及特許權(quán)使用費(fèi)，累計(jì)支付總額最高可達(dá)40億美元。




雙抗、ADC等被稱為制藥行業(yè)下一個(gè)熱點(diǎn)，國(guó)內(nèi)大小企業(yè)紛紛布局。包括正大天晴、百濟(jì)神州、再鼎醫(yī)藥、信達(dá)生物等在內(nèi)，GBI數(shù)據(jù)顯示，近年在引進(jìn)多特異性抗體方面，國(guó)內(nèi)公司已經(jīng)完成了9項(xiàng)、總價(jià)值超過54億美元的重大交易；同時(shí)，還有21項(xiàng)、總價(jià)值達(dá)20.2億美元的重大對(duì)外授權(quán)/國(guó)內(nèi)合作交易也有國(guó)內(nèi)公司參與。由于上述30項(xiàng)重要交易中只有14個(gè)公布了具體交易數(shù)額，所以中國(guó)多特異性抗體領(lǐng)域的實(shí)際投資金額或?qū)⑦h(yuǎn)超上述總計(jì)的74.2億美元。




而在今年，不得不提的一筆交易就是安進(jìn)與百濟(jì)神州的股權(quán)交易。按協(xié)議，安進(jìn)將購(gòu)入20.5%的百濟(jì)神州股份，百濟(jì)將在中國(guó)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)安進(jìn)的三款產(chǎn)品，在全球范圍內(nèi)，安進(jìn)將與百濟(jì)共同開發(fā)20款安進(jìn)抗腫瘤管線藥物，其中，百濟(jì)負(fù)責(zé)在中國(guó)的開發(fā)和商業(yè)化。




無(wú)疑，相比其他跨國(guó)藥企，安進(jìn)入華應(yīng)該說是姍姍來遲，直到2012年，安進(jìn)才開始著手在中國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。2018年7月，在華推出首個(gè)產(chǎn)品。




但值得注意的是，受到重視的不止是中國(guó)的市場(chǎng)，還有中國(guó)的創(chuàng)新水平。在中國(guó)，生物制藥方面的跨國(guó)交易也開始雙向流動(dòng)，國(guó)外開始自中國(guó)購(gòu)進(jìn)項(xiàng)目。




上述報(bào)告指出，2013年美國(guó)公司的“買進(jìn)”交易73%來自于本土，15%來自于歐洲，來自中國(guó)的為0，而2019年前五個(gè)月的統(tǒng)計(jì)顯示，來自中國(guó)大陸的項(xiàng)目已經(jīng)占到7%。例如，就在本月，再心生物科技公司宣布與阿斯利康達(dá)成一項(xiàng)研發(fā)合作，根據(jù)協(xié)議條款，再心公司將與阿斯利康合作，利用再心的hvCOC技術(shù)建立一個(gè)再現(xiàn)HFpEF關(guān)鍵表型特征的新體外模型，彌補(bǔ)動(dòng)物體內(nèi)模型與臨床試驗(yàn)之間的差距，并且通過提供適用于人類的臨床前數(shù)據(jù)，加快藥物的發(fā)展進(jìn)程。此外，近幾年業(yè)內(nèi)較為知名的案例包括禮來與信達(dá)、強(qiáng)生與南京傳奇的合作。




但目前為止，跨國(guó)藥企在華還未有對(duì)創(chuàng)新藥企的大型收購(gòu)發(fā)生。一定程度上，是由于國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企管線上的產(chǎn)品并不一定都具有全球價(jià)值，此外，不少創(chuàng)新藥企對(duì)于自身的國(guó)內(nèi)發(fā)展前景抱有信心，其中相當(dāng)比例的生物醫(yī)藥企業(yè)也都具有發(fā)展成為全產(chǎn)業(yè)鏈大藥廠的愿景。




當(dāng)然，也有一些大型跨國(guó)藥企對(duì)并購(gòu)并不感冒。例如羅氏董事長(zhǎng)Christoph Franz曾在接受CNBC網(wǎng)站采訪時(shí)表示，該公司在任何形式的大型并購(gòu)案時(shí)持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。大額交易成本高，而且并購(gòu)整合需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力，不僅僅是經(jīng)濟(jì)的整合，還有企業(yè)文化的整合。這會(huì)偏離一家公司的核心工作，比如新產(chǎn)品的研發(fā)。




Franz表示，羅氏目前有一套良好的創(chuàng)新管道，有新藥即將上市，沒有必要專注于收購(gòu)來創(chuàng)造企業(yè)的規(guī)模。公司會(huì)關(guān)注一些有針對(duì)性的觀點(diǎn)，然后建立合作伙伴關(guān)系。當(dāng)然，在某些情況下羅氏會(huì)做一些中小型交易。




03 這些是主流




大型并購(gòu)交易畢竟只占少數(shù)，中小型并購(gòu)還是占很大比例。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年，100億美元以下并購(gòu)交易筆數(shù)占比98%，10億美元以下占比89.47%。




而這些中小型并購(gòu)的交易，一定程度上能反映細(xì)分領(lǐng)域的趨勢(shì)。從2019年的并購(gòu)交易來看，治療領(lǐng)域方面，腫瘤和罕見病是并購(gòu)的焦點(diǎn)，尤其是大公司，他們熱衷收購(gòu)于腫瘤藥物以擴(kuò)充自己的研發(fā)管線；治療手段方面，基因治療、細(xì)胞療法依舊熱門，腫瘤靶向療法方興未艾。




在罕見病領(lǐng)域，大的諸如武田制藥460億美元收購(gòu)歐洲罕見病巨頭夏爾等，小的如益普生以13.1億美元收購(gòu)罕見病公司Clementia，獲得治療超罕見骨病的palovarotene，輝瑞以8億美元收購(gòu)Therachon，獲得軟不發(fā)育不全新藥TA-46等案例層出不窮。




在腫瘤治療領(lǐng)域，12月9日，賽諾菲宣布以25億美元收購(gòu)Synthorx，溢價(jià)172%，交易完成后，賽諾菲將獲得該公司主要的免疫腫瘤學(xué)產(chǎn)品THOR-707，用于治療多種實(shí)體瘤，與其他IL-2化合物相比，有可能成為治療實(shí)體瘤的同類最佳的IL-2治療藥。次日，默沙東宣布以27億美元收購(gòu)ArQule，交易完成后，獲得用于治療B細(xì)胞惡性腫瘤的ARQ 531。這樣的“撞期”也映射了腫瘤并購(gòu)的熱度。




基因治療領(lǐng)域2019年也是年初火到年末。2月，羅氏宣布以43億美元收購(gòu)SparkTherapeutics，交易完成后，羅氏將獲得用于治療遺傳性疾病的基因療法Luxturna， 用于治療血友病的新型基因療法SPK-8001、SPK-9001，以及SPK-7001、SPK-3006等多項(xiàng)基因療法，適應(yīng)證包含無(wú)脈絡(luò)膜癥、龐貝氏病、帕金森病等。12月3日，日本安斯泰來出資30億美元收購(gòu)美國(guó)基因治療公司Audentes（擁有治療X連鎖型肌管肌病基因療法AT132），也支付了高達(dá)110%的溢價(jià)，以擴(kuò)大其基因治療的規(guī)模。




細(xì)胞療法繼續(xù)發(fā)酵，繼2017年吉利德以119億美元現(xiàn)金收購(gòu)細(xì)胞免疫頭部公司Kite后， 2018年，新基完成收購(gòu)細(xì)胞治療先驅(qū)公司Juno，而2019年BMS又把新基給收購(gòu)了，與此同時(shí)，也有拜耳2.4億收購(gòu)BlueRock剩余股份，繼續(xù)鞏固細(xì)胞療法，Vertex9.5億收購(gòu)Semma，以開發(fā)1型糖尿病細(xì)胞療法等小型收購(gòu)在繼續(xù)細(xì)胞免疫的進(jìn)程。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年全球TOP10制藥公司均或多或少在細(xì)胞治療、基因治療方向有發(fā)生并購(gòu)。










編輯：Rae