醫(yī)藥行業(yè)報告：面臨政策逆風 惟危中有機
2015/1/26   來源：證券時報網(wǎng)  閱讀數(shù)：

行業(yè)增速放緩,惟可維持雙位數(shù)字

中國醫(yī)藥制造行業(yè)收入增速從2011年的30%增長,下滑至2014年1-11月份累計的12.8%,增速呈下行趨勢,主要由于中國經(jīng)濟增長放緩,加上中央著力壓低藥價,藥價下行導致整個行業(yè)增長減慢。而醫(yī)改指向破除以藥養(yǎng)醫(yī),加強醫(yī)�？刭M,加上發(fā)改革要求各省市于2015年6月底前完成招標,未來半年降價壓力仍然較大,預期整個醫(yī)藥制造行業(yè)增速于2015年將會維持下行趨勢。不過,考慮到人口老化持續(xù),中央加大對醫(yī)藥行業(yè)的支持,預期藥品市場規(guī)模未來增速仍可維持約GDP增長一倍的水平。惟醫(yī)藥板塊過去兩年整體向上的情況將會終止,要獲得超額回報,個股挑選將會變得更為重要,研發(fā)能力較強,擁有較多獨家產(chǎn)品的公司將較有優(yōu)勢,另外,具醫(yī)院概念的企業(yè)亦是一個可取的投資標的。

內(nèi)地醫(yī)療器械行業(yè)最壞時刻已過

于五個主要醫(yī)藥制造子行業(yè)中,2015年醫(yī)療器械行業(yè)的表現(xiàn)將較為突出。內(nèi)地醫(yī)療器械行業(yè)利潤增速受中央加強反貪力度的影響,出現(xiàn)大幅下跌的情況,然而,預期反貪對業(yè)界的影響將會逐步減弱,加上中央持續(xù)鼓勵醫(yī)院使用國產(chǎn)醫(yī)療器械,工信部提出建立主動使用國產(chǎn)醫(yī)療設備激勵機制,衛(wèi)計委亦提出重點推動三甲醫(yī)院應用國產(chǎn)醫(yī)療設備,國產(chǎn)醫(yī)療器械生產(chǎn)商于國內(nèi)市場的占有率有望加速提升。預期2015年醫(yī)療器械行業(yè)收入增長可望維持在2014年的水平,利潤增長則會回升,至雙位數(shù)字增長。

藥價壓力增,利研發(fā)強具獨家優(yōu)勢企業(yè)

醫(yī)改及招標加快令藥價下行壓力增加,而從最近的安徽省藥品招標結果可見,獨家產(chǎn)品的降價幅度,整體較非獨家產(chǎn)品為低,可見,獨家產(chǎn)品的議價能力較非獨家產(chǎn)品為強,所受到價格的影響亦較少。因此,擁有較強研發(fā)能力,獨家藥種較多的企業(yè)將會更具優(yōu)勢。在此情況下,研發(fā)能力較強,擁有大量獨家與創(chuàng)新產(chǎn)品的企業(yè),將會較受市場所喜歡,如研發(fā)資金超過收入逾一成,新產(chǎn)品銷售占集團總收入逾兩成的中生制藥。另外,獨家產(chǎn)品占比較重的企業(yè),受壓價的影響會較少,如七個主要獨家產(chǎn)品貢獻收入逾七成的中國中藥,相信可維持于高于行業(yè)的增速水平,同時更具備國家改革以及注資概念,有估值重估的空間。

醫(yī)療服務行業(yè)快速增長,關注醫(yī)院概念

醫(yī)院為藥品銷售的主要渠道,為整個制藥供應鏈的樽頸,中央開放醫(yī)院資源,讓民資可以發(fā)掘這塊寶藏。另外,醫(yī)改重點破除以藥補醫(yī),醫(yī)院服務收入占比提升,醫(yī)療服務增長將高于制藥,加上民資改善公立醫(yī)院的營運效率,配合供應鏈管理,醫(yī)院潛在盈利能力不容忽視。投資者可關注具資金實力較強的內(nèi)地醫(yī)藥綜合企業(yè)復星醫(yī)藥,以及估值相對較低又剛與華融國際簽訂了戰(zhàn)略合作框架,使其成為公司未來資金來源之一的華瀚生物制藥。另外,其他具獨特概念如油價下跌得益者利君國際,亦會是2015年的投資主題。

調(diào)整后估值更吸引,予以“推薦”評級

香港醫(yī)藥股升浪從2012年中開始,到2014年10月從低位上升了230%,期間于2013年中呈現(xiàn)橫行整固,并在2013年第四季再展升浪,至2014年初經(jīng)過了一次15%的調(diào)整,而在最近亦從高位向下調(diào)整了15%,仍然維持著浪高于浪的走勢。雖然市值加權指數(shù)從高位僅回落了15%,但當中不少中小型股從高位調(diào)整了30%,大部份企業(yè)2015年預測市盈率已回落至20以下的水平,可見,對比A股的醫(yī)藥板塊,港股醫(yī)藥企業(yè)的估值明顯吸引,予以“推薦”評級。






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編輯：雨忱