昆明制藥:工業(yè)收入增速
2010/8/20  閱讀數(shù)：

    2010年上半年,昆明制藥實現(xiàn)營業(yè)總收入 8.41億元,比上年同期增長28.24%;實現(xiàn)利潤總額 4508萬元,比上年同期增長 67.01%;實現(xiàn)凈利潤3225萬元,比上年同期增長 61.64%。實現(xiàn)每股收益0.1026元。
    經營分析:
    工業(yè)收入增速明顯加快:過去3年公司工業(yè)板塊的年增長均低于11%,今年上半年工業(yè)收入增長高達24.76%,這反映公司過去幾年在營銷方面所做的改革已取得初步成效;在臨床拉動和公司加大市場拓展的情況下,上半年血栓通凍干粉針較去年同期增長70左右,天麻素注射液較去年同期增長30-40%。
    管理改善進一步推動業(yè)績快速恢復:通過加強管理和細化考核等措施,公司成本費用均有改善;在中藥材價格明顯上升的情況下,公司工業(yè)毛利率仍略有提升;上半年公司管理費用較去年同期僅增加12.6%,遠低于收入增速;上半年資產減值損失較去年同期下降61%,反映公司歷史包袱逐漸消化完畢,將輕裝上陣。
    子公司利潤繼續(xù)保持快速增長:今年公司將內部工作的重點放在盈利能力始終偏低的中藥廠,隨著管理改革逐步展開,中藥廠上半年凈利潤較去年同期增長183.58%。我們認為未來中藥廠的經營水平仍將逐步提升;在主要產品銷量增長拉動下,貝克諾頓上半年凈利潤較去年同期增長31.3%。
    我們認為,新引進的阿奇霉素和環(huán)孢菌素將有望支撐公司未來保持增速。
    股權激勵方案體現(xiàn)管理層信心:公司推出新版股權激勵方案,2010-2012年凈利潤基本觸發(fā)基數(shù)分別為7500萬、11250萬和14625萬,同比增長分別為50%、50%和30%。我們認為,在營銷拉動和管理改善的雙重引擎下,公司2010-2012年的業(yè)績均有望超過上述目標。
    盈利調整:
    我們繼續(xù)維持之前的盈利預測,預計公司2010-2012年的EPS 分別為0.307元、0.496元和0.701元。
    投資建議:
    目前公司股價對應2010年業(yè)績的估值為46倍,對應2011年業(yè)績的估值為28倍;考慮到公司近年業(yè)績高成長以及TEVA 深入合作的預期,繼續(xù)維持“買入”的投資建議。
編輯：恒業(yè)