15起跨國藥企業(yè)務(wù)拆分案例背后有何深意？
2020/3/3   來源：醫(yī)藥魔方  閱讀數(shù)：

2020開年以來，短短一個月已經(jīng)有3家制藥巨頭宣布了業(yè)務(wù)拆分計劃：



2月5日，默沙東宣布拆分計劃，腫瘤、院內(nèi)產(chǎn)品，疫苗和動保業(yè)務(wù)繼續(xù)保留，而將女性健康產(chǎn)品、成熟產(chǎn)品和生物類似物產(chǎn)品成立一個新公司并獨立上市，預(yù)計在2021年上半年完成；




2月5日，GSK也宣布了拆分計劃：在未來兩年內(nèi)將公司分為兩個實體：一個將專注于藥品和藥物開發(fā)，另一個則專注于消費者健康業(yè)務(wù)；




2月24日，賽諾菲宣布將其在歐洲的六個原料藥生產(chǎn)基地合并在一起，創(chuàng)建一家獨立的原料藥公司。2019年11月，賽諾菲還透露了剝離消費者健康業(yè)務(wù)的計劃。




這讓人不禁疑惑：并購新聞經(jīng)�？吹�，拆分是什么操作？




其實，并購與剝離都是常見的商業(yè)操作。并購，可以是產(chǎn)品和研發(fā)管線，也可以是公司或者是業(yè)務(wù)板塊。有買就有賣，與并購相對應(yīng)的就是剝離。如果找不到買家，或者不愿意轉(zhuǎn)讓，那就是干脆拆分，由其獨立運營，甚至上市也未嘗不可。




歷史上最為著名的拆分莫過于默克（Merck）分家，不過這是有深厚的歷史原因。Merck起源于1668年的德國，默克家族從經(jīng)營一家小藥店開始，經(jīng)過幾代人的努力逐漸擴展藥品生產(chǎn)，并跨越大西洋在美國設(shè)立分公司。由于第一次世界大戰(zhàn)，在1917年，美國境內(nèi)所有德國企業(yè)都被充公了，默克美國也被迫切斷了與德國總部的關(guān)系，開始獨立經(jīng)營，由此開啟了各自蓬勃發(fā)展的歷程。




但是有一個問題一直困擾著雙方，那就是“Merck”這塊金字招牌的使用問題。經(jīng)過明爭暗斗，兩家公司終于達成一致。北美地區(qū)的Merck屬于美國公司，而其他地區(qū)的Merck屬于德國公司。關(guān)于這樣一段歷史，相信無論是德國Merck還是美國Merck的員工都愿意津津樂道地向客人介紹。




當(dāng)然，這樣的拆分是由于當(dāng)時的世界大戰(zhàn)造成的不得已事件，并不是商業(yè)行為�；仡欉^去幾年全球制藥行業(yè)，這樣的操作其實是跨國企業(yè)的慣常，并不奇怪。




愛爾康（Alcon），2019年從諾華拆分




愛爾康是全球眼科醫(yī)療保健領(lǐng)域的龍頭老大，業(yè)務(wù)分為眼科手術(shù)產(chǎn)品、眼部護理以及眼科藥品，具體來說包括眼科手術(shù)設(shè)備裝置、隱形眼鏡相關(guān)護理產(chǎn)品和其他治療疾病、調(diào)節(jié)不適的眼部護理消費品。




2019年4月9日，愛爾康分別在瑞士證券交易所和紐約證券交易所上市，標(biāo)志著愛爾康正式脫離諾華，開始作為一家獨立公司運營。愛爾康總部在瑞士日內(nèi)瓦，位于美國德克薩斯州的原全球總部則承擔(dān)主要運營管理和創(chuàng)新中心的工作。早在2018年6月，諾華宣布擬分拆旗下所有愛爾康眼部護理設(shè)備業(yè)務(wù)的計劃，并于2019年2月獲得諾華年度股東大會批準(zhǔn)。




其實，愛爾康在諾華旗下待了也就9年而已。2008年，諾華以110億美元從雀巢手中收購了愛爾康25%的股權(quán)；2010年，諾華以約280億美元獲得雀巢對愛爾康所持有的其余52%股份的優(yōu)先購買權(quán)，實現(xiàn)控股；2012年，諾華又以129億美元買斷愛爾康剩余的股份，完成對該公司股權(quán)100%收購。




回顧諾華控股愛爾康的九年時間，二者的融合似乎并沒有如預(yù)期般那樣完美。




愛爾康2011年的凈銷售額增幅為10%，此時還未完全被諾華收購時；完全收購后的2012-2014年間，愛爾康的凈銷售額增幅維持在3%；2015年，愛爾康滴眼液相關(guān)的產(chǎn)品全部轉(zhuǎn)移到諾華新藥，只剩下眼科器械，愛爾康的凈銷售額呈現(xiàn)負(fù)增長，增幅為-9%；到了2017年，雖然凈銷售額恢復(fù)增長，但增幅4%依然低于期望。直觀對比2008年銷售額63億美元，而2018年營業(yè)額為71億美元，十年時間業(yè)績增長速度宛如蝸牛。




Elanco，2018年從禮來拆分




1953年，禮來開發(fā)首個獸用抗生素并于第二年設(shè)立動物保健部。禮來動保（Elanco Animal Health）總部位于美國印第安納州，始終致力于幫助獸醫(yī)、食品生產(chǎn)商以及關(guān)注動物健康的人們應(yīng)對全球挑戰(zhàn)，為飼養(yǎng)和關(guān)愛動物的客戶提供解決方案。公司的產(chǎn)品線涉及疫苗、驅(qū)蟲藥、抗生素、外科、酶制劑、食品安全等多個領(lǐng)域。




2018年7月，禮來宣布拆分旗下Elanco動物保健部門，并讓其獨立上市。禮來計劃持有Elanco不到20%的股權(quán)。2018年9月20日，Elanco在紐約交易所上市，募資15億美元。Elanco的迅速增長過程中，經(jīng)歷了多次并購，包括楊森和諾華的動保業(yè)務(wù)。最為重要的一次并購就是在上市前期的8月宣布以76億美元收購拜耳動保業(yè)務(wù)。該交易預(yù)計在2020年中期完成，此舉將創(chuàng)造全球第二大動保企業(yè)，僅次于來自輝瑞的碩騰（Zoetis）。2018年，Elanco、拜耳動保和碩騰的業(yè)績分別是31億美元、16億美元和58億美元。




Viela，2018年從阿斯利康拆分




Viela Bio創(chuàng)立于2017年，總部位于美國馬里蘭州，致力于治療自身免疫性疾病和嚴(yán)重炎癥性疾病。




2018年2月，阿斯利康宣布將Viela Bio拆分出來成為一家獨立的生物技術(shù)公司，同時宣布后者獲得2.5億美元A輪融資，多家知名投資公司參與，阿斯利康依然是股東之一。2019年6月獲得7500萬美元B輪融資。在2019年10月，Viela在納斯達克上市，募資1.4億美元。




Viela 從阿斯利康獲得了六個炎癥和自身免疫項目，其中用于治療視神經(jīng)脊髓炎譜系疾病（NMOSD）的Inebilizumab的上市申請已經(jīng)在2019年8月被美國FDA受理。視神經(jīng)脊髓炎譜系疾病是一種影響視神經(jīng)和脊髓的罕見疾病，Inebilizumab已分別在2016年和2017年被美國FDA及歐洲EMA授予孤兒藥認(rèn)證。該項目在中國的合作伙伴是豪森藥業(yè)。




其實在此之前，阿斯利康在中國已經(jīng)做出了類似的嘗試。2017年11月，阿斯利康與國投創(chuàng)新創(chuàng)建一家股權(quán)均等、獨立自主經(jīng)營的合資公司迪哲醫(yī)藥。合資公司從阿斯利康獲得三個處于臨床前階段的項目，適應(yīng)癥包括腫瘤、心血管和代謝以及呼吸系統(tǒng)疾病。當(dāng)跨國藥企紛紛將中國研發(fā)中心關(guān)閉的常規(guī)操作下，阿斯利康卻另辟蹊徑，找來擁有政府背景的國投創(chuàng)新搭伙，不僅成功將研發(fā)中心體面剝離出去，同時嘗試新的研發(fā)模式，興許可以避免大公司研發(fā)效率低下的弊端，為項目煥發(fā)生機帶來新的機遇。




Celularity，2017年從新基拆分




Celularity總部位于美國新澤西州，致力于開發(fā)以胎盤為來源的干細(xì)胞與組織再生療法，旨在滿足癌癥、慢性和退化性疾病方面未能滿足的醫(yī)療需求。




2017年6月，新基將子公司新基細(xì)胞療法（CelgeneCellular Therapeutics，CCT）拆分為獨立公司，并聯(lián)合Sorrento Therapeutics、Human Longevity和United Therapeutics等全球領(lǐng)先的生物制藥公司共同參與組建 Celularity。新基將生物材料商業(yè)化產(chǎn)品以及眾多臨床階段和早期項目注入新公司，Human Longevity貢獻了擁有20年運營專長的 LifeBankUSA 干細(xì)胞儲備庫，SorrentoTherapeutics和United Therapeutics則在各自專長領(lǐng)域與新公司合作開發(fā)免疫和腫瘤相關(guān)異體細(xì)胞療法。




Celularity的核心人物是Robert Hariri，他在康奈爾大學(xué)醫(yī)學(xué)院獲得醫(yī)學(xué)博士和理學(xué)博士學(xué)位，在人體胎盤衍生細(xì)胞療法與生物材料方面深耕多年。他早年創(chuàng)立Anthrogenesis，從事開發(fā)胎盤干細(xì)胞的抗衰老療法。2002年12月被新基收購成為子公司新基細(xì)胞療法。2013年，他還創(chuàng)立Human Longevity，并于2016 收購了LifebankUSA，推出與臍帶血、臍帶和胎盤儲存服務(wù)匹配的新生兒基因組測序服務(wù)。他整合所有資源，在多方努力下成立Celularity。




2018年2月，新基聯(lián)合SorrentoTherapeutics、Human Longevity和United Therapeutics，以及4家風(fēng)險投資公司共同向Celularity投資2.5億美元。




SpringWorks，2017年從輝瑞拆分




SpringWorks Therapeutics，總部位于美國康涅狄格州，專注于為治療缺乏的患者群體尋找和開發(fā)創(chuàng)新型治療方案，包括罕見病和癌癥。




2017年9月，輝瑞拆分出四個在研項目并成立SpringWorks，同時完成1.03億美元的A輪融資，投資方包括Bain Capital Life Sciences、Bain Capital Double Impact、OrbiMed、輝瑞，以及LifeArc等業(yè)內(nèi)知名機構(gòu)。2019年4月完成1.25億美元的B輪融資，由Perceptive Advisors領(lǐng)投，兩家制藥巨頭輝瑞和葛蘭素史克跟投，其他機構(gòu)OrbiMed Advisors、貝恩資本和HBMHealthcare Investments也參與投資。




2019年9月13日，公司在納斯達克上市，募資1.32億美元。




在這四個項目中，尼羅格司他（nirogacestat，PF-03084014）是一種γ-分泌酶抑制劑用于治療硬纖維瘤，這是一種見于結(jié)締組織的罕見、進展緩慢的非轉(zhuǎn)移性腫瘤，目前處于3期臨床試驗階段。2018年6月，美國FDA授予孤兒藥認(rèn)定，11月批準(zhǔn)其進入快速通道，2019年8月又給予其突破性療法認(rèn)定。




Mirdametinib是一種MEK 1/2抑制劑用于多發(fā)性神經(jīng)纖維瘤，目前處于2b臨床試驗階段，被美國FDA給與孤兒藥和快速審評資格。2018年11月，獲得美國FDA的孤兒藥認(rèn)定并進入快速通道，在2019年7月又獲得了歐盟委員會的孤兒藥資格。




此外，公司還與GSK和百濟神州合作開發(fā)項目。




Idorsia，2017年從愛可泰隆拆分




Idorsia，總部位于瑞士巴塞爾，繼承了愛可泰隆的創(chuàng)新文化，致力于開發(fā)罕見病藥物。




2017年1月，強生宣布以300億美元收購瑞士愛可泰�。ˋctelion）公司。2017年6月，歐盟委員會批準(zhǔn)收購案例，但包含了附加條件。鑒于強生和愛可泰隆當(dāng)時各自在獨立開發(fā)具有同一個新作用機制的失眠癥藥物，而歐洲市場上缺乏同類藥物。為了避免壟斷，保證充分競爭，歐盟委員會要求兩家公司合并后，上述失眠癥藥物必須繼續(xù)開發(fā)下去。




為了順利完成收購，愛可泰隆將其藥物發(fā)現(xiàn)和早期研發(fā)部門拆分出來成立一家新公司，并將包括失眠癥藥物在內(nèi)的部分項目轉(zhuǎn)入新公司，以滿足歐盟委員會的要求。這家新公司就是Idorsia，由愛可泰隆的CEO及聯(lián)合創(chuàng)始人Jean-Paul Clozel領(lǐng)導(dǎo)。Idorsia隨即在瑞士證券交易所上市。




此次收購案焦點之一的失眠癥藥物Daridorexant是一種食欲素受體雙重拮抗劑，目前處于3期臨床試驗階段，且已經(jīng)完成患者招募工作。另外還有三個藥物也已經(jīng)進入3期臨床試驗，分別用于治療高血壓、血管痙攣伴動脈瘤性蛛網(wǎng)膜下腔出血以及法布里病。




Bioverativ，2017年從渤健拆分




Bioverativ專注于血友病和其它血液疾病的治療與研究，主要產(chǎn)品包括Eloctate用于預(yù)防成人和兒童A型血友病患者的出血事件以及術(shù)中出血控制，是FDA批準(zhǔn)的首個長效A型血友病藥物，2017年全球銷售額7.2億美元；以及Alprolix用于成人或兒童B型血友病患者的常規(guī)出血控制、預(yù)防以及手術(shù)期的出血控制，是FDA批準(zhǔn)的首個長效B型血友病藥物，2017年全球銷售額3.6億美元。依靠這兩個產(chǎn)品，Bioverativ在2017年的銷售額為11.7億美元。




2016年8月，渤健宣布將其血友病業(yè)務(wù)剝離，成立一家名為Bioverativ的獨立新公司。在拆分血友病業(yè)務(wù)后，渤健更多專注于多發(fā)性硬化癥和阿爾茨海默病等神經(jīng)疾病領(lǐng)域。2016年12月，渤健董事會批準(zhǔn)了拆分計劃。Bioverativ于2017年1月12日正式登陸納斯達克證券交易所。除了手握兩個成熟產(chǎn)品之外，Bioverativ在獨立之初還擁有3.25億美元銀行資金以及優(yōu)質(zhì)的研發(fā)管線。




不過，Bioverativ存在的時間十分短暫。在獨立上市僅僅一年之后的2018年1月22日，賽諾菲宣布與Bioverativ達成最終協(xié)議，以116億美元收購后者全部公開發(fā)行股票。此舉將加強賽諾菲在罕見病領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。




百深（Baxalta），2015年從百特拆分




百深是血友病領(lǐng)域的領(lǐng)軍者。公司總部位于美國伊利諾伊，業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括血友病藥物和免疫腫瘤產(chǎn)品。2015年銷售收入為超過61億美元，增長3%，其中美國市場貢獻33億美元，增長10%，其他市場貢獻28億美元，下降4%。




2014年3月，百特宣布將公司分拆兩家，其中一家專注于生物制藥，而另一家則專注于藥物輸送系統(tǒng)及透析和醫(yī)院產(chǎn)品。拆分方案在2015年6月獲得百特董事會批準(zhǔn)。2015 年7月1日，百深在紐約證券交易所上市，標(biāo)志著百深從百特拆分完成并開始獨立運營。




正當(dāng)新公司躊躇滿志開創(chuàng)新時代之際，百深在2015年8月4日確認(rèn)夏爾（Shire）向公司發(fā)來收購邀約，提出每股45.23美元的全股票收購，總價相當(dāng)于306億美元。之所以采取全股票的方式，是為了規(guī)避法律風(fēng)險，以免影響百深的免稅地位。其實，就在新公司上市第十天，即7月10日，夏爾作為罕見病藥物領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者就第一次發(fā)出收購邀約。但是，百深對此予以拒絕，認(rèn)為夏爾明顯低估了公司的價值，而且也不利于新公司穩(wěn)步發(fā)展。




但是夏爾依然堅持不懈。最終經(jīng)過半年努力，百深在2016年1月11日宣布同意價值約320億美元的股權(quán)加現(xiàn)金收購方案。2016年6月，夏爾完成收購百深，后者退市。此舉進一步奠定了夏爾在全球罕見病及�？萍膊☆I(lǐng)域的領(lǐng)航者地位。




正所謂“螳螂捕蟬，黃雀在后”。2018年5月，武田宣布以620億美元收購夏爾，此次交易于2019年1月完成，使得武田奠定了在罕見病和血漿療法領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。




NextCODE Health，2013年從deCODE拆分




NextCODE Health是業(yè)界領(lǐng)先的基因分析和生物信息公司，致力于幫助全球臨床醫(yī)生、科研機構(gòu)和企業(yè)研發(fā)人員充分利用全基因組學(xué)更好地診斷和治療疾病。其前身是來自冰島的deCODE公司，該公司首先發(fā)現(xiàn)了多種疾病相關(guān)的遺傳基因。




1996年，deCODE公司成立，該公司利用冰島人口完善的醫(yī)療數(shù)據(jù)庫資源，通過技術(shù)手段識別群體中的基因變異，從而判定疾病與基因突變之間的關(guān)系。不過，公司被2008年金融危機拖垮，超過3億美金的債務(wù)讓公司入不敷出，隨后申請破產(chǎn)。2010年1月，兩家風(fēng)險投資公司Arch Venture Partners 和PolarisPartners以1400萬美金（300萬美金現(xiàn)金，1100萬美金用于償還債務(wù)）的價格接手了deCODE。2010年該公司啟動了世界上最大的測序項目，檢測了超過三十萬人的全基因組序列，構(gòu)建了全球唯一儲存超過三十萬人全基因組信息的數(shù)據(jù)庫。




2012年12月，安進以4.15億美金收購了deCODE公司。此后作為安進內(nèi)部職能部門，主要任務(wù)是發(fā)現(xiàn)疾病的遺傳風(fēng)險。原先對外服務(wù)板塊不屬于安進的戰(zhàn)略核心，如此一來，就不得不重新定位。




2013年10月，又是Arch VenturePartners 和Polaris Partners一方面募資1500萬美金，另一方面從安進公司獲得由deCODE開發(fā)的基因臨床診斷應(yīng)用技術(shù)的五年獨家授權(quán)，于是拆分出來NextCODE Health成為一家獨立的基因檢測公司。




2015年1月，藥明康德宣布以6500萬美元現(xiàn)金收購NextCODE Health公司，之后與其原有基因中心合并成立一家新公司W(wǎng)uXi NextCODE Genomics，這就是明碼生物。新公司總部位于上海，是全球精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的引領(lǐng)者，致力于運用精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)大數(shù)據(jù)改善人類健康。




碩騰（Zoetis），2013年從輝瑞拆分




碩騰，總部位于美國新澤西州，是全球最大的動物保健藥和疫苗公司，業(yè)務(wù)涉及獸藥、疫苗、診斷試劑和基因測試等領(lǐng)域。




2012年8月，輝瑞宣布將動物保健業(yè)務(wù)（PfizerAnimal Health）拆分出去，并將新公司命名為碩騰（Zoetis）。2013年2月1日，碩騰在紐約交易所上市，募資22億美元，并開始正式獨立運營。




1950年，輝瑞開始研究包括土霉素在內(nèi)的多種藥物用于治療家畜疾病。1952年，輝瑞農(nóng)業(yè)事業(yè)部（PfizerAgriculture Division）成立，并于1988年更名為輝瑞動物保健（Pfizer Animal Health），這就是碩騰的前身。在此后的發(fā)展之路上，輝瑞完成了多筆并購交易，不斷擴充動保業(yè)務(wù)，包括GSK、法瑪西亞和惠氏等。在獨立后，也有多次并購交易，包括2014年以2.55億美金收購雅培的寵物藥品組合。




2019年，碩騰業(yè)績達到63億美元，增長7%，凈收入為15億美元，繼續(xù)占據(jù)動保領(lǐng)域老大位置。




艾伯維（Abbvie），2013年從雅培拆分




艾伯維是一家大型生物制藥公司，全球排名前10。公司專注于自身免疫性疾病、腎臟疾病、病毒疾病以及婦科病等多領(lǐng)域，其中藥王修美樂（Humira）年銷售在2018年逼近200億美元，這是前所未有的高度。




2011年10月，雅培公司宣布拆分為兩大上市公司，一家是多元化醫(yī)療產(chǎn)品公司，包括非專利藥品、器械、診斷產(chǎn)品及營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，公司沿用雅培的名稱；另一家是研究型制藥公司，包括雅培當(dāng)前專利藥品與生物制藥。該方案在2012年11月獲得雅培董事會批準(zhǔn)。2013年1月2日，艾伯維公司（AbbVie）正式從雅培公司（Abbott）拆分，獨立在紐約證券交易所掛牌上市。




2019年6月，艾伯維宣布以630億美元收購艾爾建（Allergan）。雖然手握藥王，但艾伯維當(dāng)前面臨的形勢并不樂觀。修美樂的歐洲專利已于2018年10月到期，雖然與多家仿制藥廠商達成和解，但也將在2023年遭受全面沖擊。2019年銷售額沖擊200億美元關(guān)口失敗，出現(xiàn)了近年來首次下滑。因此，艾伯維急需尋找其他創(chuàng)新藥物來補充其產(chǎn)品線，而艾爾建剛好滿足這樣的條件。艾爾建的重磅醫(yī)美產(chǎn)品肉毒素保妥適和玻尿酸注射填充劑喬雅登全球占有率均位列第一，將大大緩解因為修美樂業(yè)績受阻而給艾伯維帶來的影響。合并之后，艾伯維的世界排名將進一步攀升，有望來到前5。




Atara，2012年從安進拆分




Atara Biotherapeutics，位于美國加州千橡，致力于為癌癥、自身免疫和病毒性疾病患者開發(fā)通用型同種異體T細(xì)胞免疫療法，核心技術(shù)來自于紀(jì)念斯隆-凱特林癌癥中心（MSKCC）。公司名稱以首任CEO Dr. IsaacCiechanover的母親Atara Ciechanover的名字命名，Atara生前是一位癌癥患者。




2012年10月，安進宣布拆分出一家獨立生物技術(shù)公司，并注入6個研發(fā)項目，并聯(lián)合知名風(fēng)險投資凱鵬華盈（KPCB）共同出資。KPCB的合伙人Dr. Isaac Ciechanover領(lǐng)導(dǎo)這家新公司。2014年10月，公司在納斯達克上市。




相比較于傳統(tǒng)的CAR-T細(xì)胞療法，Atara獨創(chuàng)通用型異體T細(xì)胞免疫療法是利用健康人群的PBMC（人外周血單核細(xì)胞），經(jīng)基因改造技術(shù)，可以實現(xiàn)無需經(jīng)過預(yù)處理，從庫存到患者的快速遞送，做到精確識別和消除癌癥或患病細(xì)胞，而不影響健康細(xì)胞。




目前，公司研發(fā)進度最快的T細(xì)胞免疫療法是tab-cel（tabelecleucel），其用于治療EB病毒（EBV）相關(guān)的移植后淋巴增殖性疾�。‥BV +PTLD），這些患者先前接受過利妥昔單抗治療后無效�，F(xiàn)已進入III期臨床，計劃2020年下半年向美國FDA提交上市申請，有望成為第一款獲批上市的通用型T細(xì)胞免疫療法產(chǎn)品。本項目已經(jīng)獲得美國FDA的突破性療法和歐盟EMA的優(yōu)先審評資格，同時也都獲得孤兒藥資格。




共性，啟發(fā)




上述12個案例是過去8年已經(jīng)發(fā)生的頗具影響力的跨國藥企拆分事件。加上2020年宣布的3起，過去8年共有15起藥企拆分大事件。初步分析上述案例，興許可以從中看出來一些商業(yè)邏輯，也能讓我們更好地理解文首所說3家跨國藥企宣布拆分計劃的背后意義。




與剝離轉(zhuǎn)讓不一樣的是，拆分操作如細(xì)胞分裂一般會變出一個充滿活力的新公司。從這12起已完成拆分的案例所屬業(yè)務(wù)領(lǐng)域來看，有4家公司在老東家就屬于獨立板塊，在業(yè)務(wù)上并無協(xié)同效應(yīng)，被拆分出來是很好理解的。而被拆分出來的其他8家，無論是已有上市產(chǎn)品的Pharma或者是產(chǎn)品尚處于研發(fā)階段的Biotech，為何還要遭到舍棄呢？




未來制藥行業(yè)的競爭是全方位的，激烈程度也是史無前例的。為了能夠更好地在競爭中生存和發(fā)展，企業(yè)必須更加聚焦，圍繞著特定領(lǐng)域建立更加完善的產(chǎn)品組合，僅靠個別重磅產(chǎn)品的經(jīng)營風(fēng)險無疑是巨大的，只有更好地維護自身的產(chǎn)品線才能立于不敗之地。因此，將部分業(yè)務(wù)板塊和研發(fā)管線剝離是一個必然選擇，正所謂集中力量辦大事。




但是，被剝離出去，并不代表就不再具有投資價值。相反，將與公司戰(zhàn)略不夠契合的業(yè)務(wù)拆分成獨立公司可以煥發(fā)這部分業(yè)務(wù)的活力，從而獲得更大收益。在上述12家案例中，被拆分出來后，3家公司以各自特色業(yè)務(wù)旋即被收購，剩余9家保持獨立運營的公司中有8家在被拆分出來之刻或者在不久之后就成功上市。由此可以看出，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得行業(yè)和資本的青睞。




回過頭來再看看默沙東、GSK和賽諾菲的拆分計劃，其背后的意義就很好理解了。三家公司都面臨產(chǎn)品線開發(fā)的巨大壓力，必須集中優(yōu)勢資源加速創(chuàng)新藥上市。




默沙東除了K藥強勢崛起之外，研發(fā)管線輸出并無多少亮點�，F(xiàn)在將成熟成品打包拆分，就可以專攻創(chuàng)新藥研發(fā)，這種操作方式與艾伯維如出一轍。其實，同輝瑞普強也十分相似，只是后者費些周折，先是把成熟產(chǎn)品放入子公司普強，同時將其全球總部搬到中國，然后再與邁蘭（Mylan）組建合資公司，相當(dāng)于轉(zhuǎn)讓出去了。




GSK這幾年一直頗為動蕩，無論是發(fā)生在中國的腐敗案，還是與諾華的換子交易后又重新進入癌癥領(lǐng)域，錯過了持續(xù)增長的中國市場和癌癥市場。拿下輝瑞的消費者健康業(yè)務(wù)是一件了不起的操作，但是無法與藥品業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，無論是商業(yè)邏輯還是質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，都存在差異。




賽諾菲的兩大拳頭產(chǎn)品波立維和來得時在專利到期后，業(yè)績急速下降對公司打擊巨大。不久之前，賽諾菲還宣布放棄心血管和糖尿病研發(fā)管線。曾經(jīng)的細(xì)分領(lǐng)域巨頭做出這樣的決定，不禁令人唏噓。同樣GSK一樣，賽諾菲也將放棄消費者保健產(chǎn)品業(yè)務(wù)，回想花費重金與勃林格殷格翰的換子交易也不過才幾年光景而已。至于原料藥業(yè)務(wù)，從來都不是這些跨國藥企的核心業(yè)務(wù)，甚至邊緣業(yè)務(wù)也談不上。賽諾菲在2019年的銷售額為361億歐元，原料藥業(yè)務(wù)預(yù)計2022年達到10億歐元，對公司的貢獻微乎其微。其實，這塊業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)也都鮮有人知曉，究其原因就在于跨國藥企出售的是特色原料藥，一是貴，二是小眾，客戶群很小。




古語云，分久必合，合久必分。在聚焦創(chuàng)新的全球制藥行業(yè)大趨勢之下，拆分業(yè)務(wù)后輕松上陣快馬加鞭，也不失為是一個明智之舉。不僅能夠在資本市場獲得更高估值，還能集中力量在細(xì)分領(lǐng)域做到更快更強，這樣才能始終立于不敗之地。










編輯：Rae