雙黃連無助業(yè)績，中信系要靠保健品業(yè)務(wù)和大投廣告重振哈藥股份？
2020/2/18   來源：新財報  閱讀數(shù)：

最近全國范圍內(nèi)的搶購雙黃連現(xiàn)象對哈藥股份的利好只是曇花一現(xiàn)，基本上無助其業(yè)績。中信系控股后，靠收購國外傳統(tǒng)保健品企業(yè)，以及重走大投廣告的舊路，能重振哈藥股份嗎？




雙黃連無助業(yè)績，只是讓哈藥股份股價坐了過山車




1月31日，上海藥物所宣布“中成藥雙黃連口服液可抑制新型冠狀病毒”，全國上演哄搶雙黃連鬧劇。哈藥股份股價也因此大漲，到2月6日，哈藥股份錄得多個漲停，市盈率高達(dá)138.55倍，是行業(yè)平均市盈率的近3.6倍。




2月6日，哈藥股份發(fā)布股票交易異常波動暨風(fēng)險提示公告，指出2019年雙黃連系列產(chǎn)品的銷售收入約占公司整體收入的2%，該系列產(chǎn)品對公司整體業(yè)績影響不大。2月6日前后，“雙黃連抗疫”的說法受到諸多權(quán)威專家質(zhì)疑。




2月7日，哈藥股份股價結(jié)束瘋漲，此后不斷下跌。截止2月17日上午11點(diǎn)30分，哈藥股份股價跌至4.61元，已經(jīng)接近“雙黃連”事件前股價。




但是，哈藥股份的市盈率仍高達(dá)107.53倍。




利潤連降、競爭力不足，哈藥股份幾乎踩過醫(yī)藥行業(yè)所有的“雷”




現(xiàn)有業(yè)績和企業(yè)前景并不足以支撐哈藥股份的百倍市盈率。




哈藥股份此前發(fā)布的2019年年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司2019年業(yè)績預(yù)計減少2.7億元到3.1億元，同比減少78%到90%。而哈藥股份2019年半年報顯示，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營收55.16億元，凈利潤虧損0.42億元。更早的2018年，哈藥股份營收、凈利潤已陷入雙下滑困境，當(dāng)期營收108.14億元，同比減少10.02%；凈利潤3.46億元，同比減少14.95%。




作為老牌的藥企，哈藥股份曾一度創(chuàng)造了11億元廣告費(fèi)砸出80億元銷售業(yè)績的“哈藥神話”。但在新時期，哈藥股份的老一套早就不靈了。




2018年，哈藥股份營收108億，研發(fā)費(fèi)用僅1.37億，研發(fā)費(fèi)用率1.27%，在A股201家藥企里排在倒數(shù)第23名！研發(fā)過低直接導(dǎo)致產(chǎn)品競爭力不足，利潤連降也就不足為奇了。




此外，哈藥股份還非常準(zhǔn)得踩中了新醫(yī)改的各種“雷”：




1、抗生素限用政策給抗生素生產(chǎn)企業(yè)帶來挑戰(zhàn)，而哈藥股份60億的醫(yī)藥工業(yè)收入中，29億來自于抗感染。




2、醫(yī)�？刭M(fèi)和中藥注射劑的負(fù)面新聞，使得中藥注射劑口碑與日俱下，而注射用丹參（凍干）等中藥注射劑，是哈藥中藥細(xì)分中的重要構(gòu)成。




3、帶量采購中，成本競爭愈發(fā)劇烈，哈藥股份生物制劑類等產(chǎn)品卻未中標(biāo)。




4、“兩票制”、藥品零加成、醫(yī)藥電商等，藥品流通行業(yè)也變得困難，哈藥股份在零售和商業(yè)調(diào)撥兩大業(yè)務(wù)均出現(xiàn)發(fā)展瓶頸。




豪氣分紅后留給中信系的爛攤子：賬上僅剩6億現(xiàn)金




雖然業(yè)績不好，哈藥股份卻豪氣分紅三年。




2015年、2016年和2017年連續(xù)三年分掉44.6億元，分紅現(xiàn)金占年均可分配利潤的753%。三年豪擲之后，到了2018年，哈藥股份可分配利潤已經(jīng)為-1.99億元。




2017年，哈藥股份分紅高達(dá)12.72億元，占到當(dāng)年凈利潤的312.67%。在2017年A股藥企分紅中，哈藥股份的分紅比例是第二名的4.65倍。




事出反常必有妖。




中國注冊稅務(wù)師協(xié)會專家、審計專家丁會仁博士曾分析指出哈藥股份原大股東哈藥集團(tuán)這樣分紅，可能是“怕新進(jìn)股東分享以前的利潤”。




數(shù)據(jù)顯示，哈藥股份三年44.60億的分紅，原來占股46.49%的大股東哈藥集團(tuán)大概分走了近一半的20.73億元的現(xiàn)金。




只是這種及其罕見的豪氣分紅給“接盤者”中信系留下了一個“爛攤子”：賬上現(xiàn)金只剩6億，短期借款3億，同時應(yīng)付款比應(yīng)收款還多3億！這樣的資金狀況，卻要周轉(zhuǎn)一個100億營收的盤子！




中信系操盤自救：收購保健品公司、重走大投廣告舊路




面對業(yè)績的下降，接手哈藥股份控股權(quán)的中信系也試圖自救，只不過哈藥股份沒有加強(qiáng)研發(fā)，也在原有產(chǎn)品線上做大幅擴(kuò)張，而選擇了收購美國保健品公司，以及重走大投廣告的舊路。




2019年哈藥股份以約3億美元的價格收購了美國GNC40.1%的股份，成為其第一大股東。創(chuàng)立于1935年，經(jīng)營歷史超過80年的世界保健品巨頭的GNC，知名度高，并且可以生產(chǎn)超過1500種健康產(chǎn)品。




但是，業(yè)界對此褒貶不一。




業(yè)界最大的擔(dān)憂來自GNC的高負(fù)債率和近年來受到線上電商沖擊而下降的營收業(yè)績。GNC自2015年以來遭遇股價、營業(yè)利潤的雙重下滑。2016年和2017年凈利潤分別虧損2.86億美元、1.49億美元。近兩年該企業(yè)持續(xù)處于資不抵債的狀態(tài)，截至2019年三季度其負(fù)債總額16.48億美元，負(fù)債率高達(dá)98%。



同時，GNC的營業(yè)結(jié)構(gòu)非常依賴自營店零售終端，2018年，GNC來自于零售終端的營收占整體營收的70%左右。同期，GNC來自于電子商務(wù)的營收比例僅有7.6%，近年來北美電商的發(fā)展，對GNC的線下運(yùn)營造成了巨大的沖擊。




同時，公開數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年廣告宣傳費(fèi)同比增長了265.71%。哈藥股份又走上了大投股份砸營銷的老路。




目前看來，哈藥股份押寶保健品的轉(zhuǎn)型，見效還不明顯。而當(dāng)年的“哈藥模式”很顯然現(xiàn)在已經(jīng)不靈驗(yàn)了，中信系操盤的自救之路能否重振哈藥股份，還面臨很大不確定性。







編輯：Rae