VE反彈能否持續(xù)成謎 基金無(wú)心戀戰(zhàn)浙江醫(yī)藥
2009/6/29  閱讀數(shù)：

    世界原料藥中國(guó)展上周四剛閉幕，國(guó)內(nèi)主要VE生產(chǎn)廠商——浙江醫(yī)藥今日（6月29日）又將迎來(lái)2008年股東大會(huì)，仍然在高位運(yùn)行的VE價(jià)格讓公司面對(duì)眾多股東時(shí)有了更多底氣。
　　有分析人士認(rèn)為，下一步原料藥的走勢(shì)在原料藥展上將會(huì)有信息透露出來(lái)�！按舜未髸�(huì)，VE的詢價(jià)還是較此前有所上浮，而且在眾多原料藥中，VE算是比較受追捧的品種”，前去參會(huì)的上海某醫(yī)藥行業(yè)分析人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。據(jù)了解，目前市場(chǎng)上VE的價(jià)格仍然在160元/kg左右的高位運(yùn)行著。
　　早在5月中VE從低點(diǎn)開(kāi)始反彈之際，市場(chǎng)便重燃做多浙江醫(yī)藥的熱情。上周該股繼續(xù)上攻，不但連收四根陽(yáng)線，周五更一度摸高至26.68元，創(chuàng)下一年以來(lái)價(jià)格新高。當(dāng)市場(chǎng)仍然期待下周該股價(jià)格再攀高峰的時(shí)候，以基金為首的主力資金出現(xiàn)了離場(chǎng)跡象。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，該股的九檔賬戶（持股數(shù)1000萬(wàn)以上）持倉(cāng)比重繼前一周減少0.04個(gè)百分點(diǎn)之后，上周繼續(xù)減少0.01個(gè)百分點(diǎn)，兩周合計(jì)減持了22.5萬(wàn)股。
　　實(shí)際上，雖然目前VE價(jià)格仍然處于高位，但是分析人士對(duì)后市的分歧越來(lái)越大。“根據(jù)我們從中間商處了解到，目前VE的價(jià)格大概是在160（每千克）上下波動(dòng)十塊錢(qián)的水平，這次行情主要是中間商補(bǔ)貨所致，VE下游飼料行業(yè)需求并沒(méi)有回暖，因此我們認(rèn)為VE缺乏進(jìn)一步上漲的動(dòng)力”，廣發(fā)證券某醫(yī)藥分析人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。
　　面對(duì)不確定的VE價(jià)格，基金會(huì)如何抉擇呢？
　　一季度VE價(jià)格繼續(xù)下探 華夏大盤(pán)果斷抄底
　　VE價(jià)格在經(jīng)歷了去年的過(guò)山車(chē)行情之后，今年一季度在行業(yè)去庫(kù)存的浪潮中繼續(xù)向谷底邁進(jìn)。在這樣的背景下，一向善于擇時(shí)的黃牌基金經(jīng)理王亞偉率領(lǐng)旗下兩只基金殺入該股。根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)，今年3月末共有2只基金重倉(cāng)浙江醫(yī)藥，分別是華夏大盤(pán)精選和華夏策略精選靈活配置，總共持股548.4萬(wàn)股，占該股流通盤(pán)的1.21％，前者持股數(shù)為418.4萬(wàn)股，后者為130萬(wàn)股。華夏大盤(pán)還成為浙江醫(yī)藥第九流通股東。
　　另?yè)?jù)浙江醫(yī)藥一季報(bào)，除了華夏大盤(pán)以外，另外還有五只基金重倉(cāng)該股，分別是泰達(dá)荷銀市值優(yōu)選、華夏紅利、廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)、信達(dá)澳銀領(lǐng)先增長(zhǎng)和華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)，而六只基金總共持有浙江醫(yī)藥3142萬(wàn)股，占其流通盤(pán)的6.97％。值得一提的是，華夏系基金總持股數(shù)便達(dá)到948.4萬(wàn)股，占流通盤(pán)的3.44％。
　　今年一季度，由于VE價(jià)格量?jī)r(jià)齊跌，使得浙江醫(yī)藥季報(bào)業(yè)績(jī)較去年高點(diǎn)時(shí)出現(xiàn)大幅下滑。根據(jù)公司一季度報(bào)告，1-3月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.02億元，同比增長(zhǎng)了32.61％，每股收益0.227元，同比增長(zhǎng)32.75％。相比之下，浙江醫(yī)藥2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.7億元，每股收益2.16元。
　　VE價(jià)格高位運(yùn)行 基金初現(xiàn)撤退跡象
　　進(jìn)入4月份之后，VE價(jià)格一度跌落到105元/kg的谷底價(jià)，也因此拖累了浙江醫(yī)藥的市場(chǎng)表現(xiàn)。從3月初開(kāi)始，該股便橫盤(pán)整理了兩個(gè)多月。整個(gè)4月份，浙江醫(yī)藥股價(jià)下挫了6.1個(gè)百分點(diǎn)，同期大盤(pán)卻上揚(yáng)了4.4％，周期性股票走勢(shì)更是強(qiáng)勁。久候不到VE價(jià)格反彈的情況下，基金等主力資金陸續(xù)從該股撤退。數(shù)據(jù)顯示，4月份該股九檔賬戶持倉(cāng)比重減少了0.32％，約合144萬(wàn)股。
　　5月下旬開(kāi)始，VE價(jià)格突然快速反彈，一下子上漲了50％，甚至一度摸高至180元/kg。對(duì)此二級(jí)市場(chǎng)迅速應(yīng)，從5月19日開(kāi)始，浙江醫(yī)藥的股價(jià)步入了快速上升通道，到了5月末累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到了13.43％，相比之下，同期上證指數(shù)小幅下挫了0.75％。
　　隨著股價(jià)走勢(shì)扭轉(zhuǎn)，基金等主力資金對(duì)浙江醫(yī)藥的態(tài)度出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。根據(jù)數(shù)據(jù)，5月4日-5月18日，該股九檔賬戶持倉(cāng)比重繼續(xù)減少了0.22個(gè)百分點(diǎn)，折合99萬(wàn)股；5月19日-5月26日突然掉頭增倉(cāng)0.41％，共184.5萬(wàn)股。
　　6月份， VE價(jià)格仍然在高位運(yùn)行，帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)上浙江醫(yī)藥繼續(xù)沖高。截至6月26日，該股6月以來(lái)漲幅已經(jīng)達(dá)到37.4％，跑贏大盤(pán)逾25個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)則顯示，6月前兩周，該股九檔賬戶持股比重繼續(xù)增加了0.11％，折合49.5萬(wàn)股；后半個(gè)月開(kāi)始，主力資金開(kāi)始出現(xiàn)撤退跡象，6月15-6月26日間，該股九檔賬戶持倉(cāng)比重減少了0.04個(gè)百分點(diǎn)，約18萬(wàn)股。
     　中間商補(bǔ)貨力促VE行情 反彈能走多遠(yuǎn)仍是未知
　　對(duì)本輪VE行業(yè)，業(yè)內(nèi)基本上達(dá)成了共識(shí)，是中間商補(bǔ)庫(kù)存所致�！坝捎谌ツ晗掳肽觊_(kāi)始，VE一直往下走，經(jīng)銷商持續(xù)地減少庫(kù)存，到了今年4、5月份以后，經(jīng)銷商的庫(kù)存可以說(shuō)減到最低了，又開(kāi)始補(bǔ)貨，所以引發(fā)了VE這波上漲行情”，前述廣發(fā)證券分析人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。
　　聯(lián)合證券醫(yī)藥行業(yè)分析師谷方慶也明確表示，本次VE價(jià)格反彈，從本質(zhì)上市去庫(kù)存化過(guò)程結(jié)束后，流通環(huán)節(jié)集中補(bǔ)庫(kù)存導(dǎo)致的短期價(jià)格反彈，加上6月初國(guó)內(nèi)另一家VE主要生產(chǎn)廠商新和成宣布停產(chǎn)檢修，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)緊張的預(yù)期，也觸發(fā)了價(jià)格反彈。
　　到底VE本輪反彈能走多遠(yuǎn)呢？由于浙江醫(yī)藥80％以上的利潤(rùn)由VE貢獻(xiàn)，因此VE高價(jià)能否持續(xù)甚至走高對(duì)浙江醫(yī)藥今后股價(jià)走勢(shì)至關(guān)重要，而分析人士對(duì)此仍然缺乏共識(shí)。
　　“因?yàn)槭澜缭�料藥大�?huì)上的各方對(duì)報(bào)價(jià)比較謹(jǐn)慎，不愿意向外界透露，所以暫時(shí)還不清楚具體的VE價(jià)格會(huì)是多少，但本輪價(jià)格上漲主要是上下游的去庫(kù)存化過(guò)程，國(guó)際需求這一塊暫時(shí)只是恢復(fù)到08年的平均水平，尚未恢復(fù)到高點(diǎn)時(shí)期，因此短期內(nèi)VE價(jià)格應(yīng)該有支撐，但往上走的空間不是很大”，東海證券醫(yī)藥化工分析師屈昳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。
　　申銀萬(wàn)國(guó)醫(yī)藥行業(yè)分析師應(yīng)振洲等人則對(duì)VE后市較為樂(lè)觀。“我們判斷2009年3季度VE銷售均價(jià)在150元/kg（含稅），4季度銷售均價(jià)可能攀升至180元/kg（含稅），全年均價(jià)約為140元-160/元（含稅），（浙江醫(yī)藥）的銷量恢復(fù)至2008年全年85％-90％的水平，隨著2009年四季度下游終端需求逐步回暖，2010年VE有望價(jià)量齊升，從而出現(xiàn)景氣更高點(diǎn)”，應(yīng)振洲等在6月下旬的報(bào)告中如此說(shuō)道。
　　行業(yè)四強(qiáng) 能否守住VE暴利？
　　實(shí)際上，業(yè)內(nèi)分析人士更大的分歧在于，到底VE高毛利能否繼續(xù)？浙江醫(yī)藥等四家企業(yè)能否繼續(xù)把守住VE門(mén)檻，擊退虎視眈眈的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手？
　　目前VE行業(yè)已經(jīng)形成了DSM、BASF、浙江醫(yī)藥和新和成四強(qiáng)并立之勢(shì)，由于前兩家企業(yè)實(shí)行上下游一體化，因此掌握著產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。作為先進(jìn)入者，并享受著行業(yè)暴利的DSM、BASF在2007年以前一直嘗試以低價(jià)策略擊退來(lái)自中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，而浙江醫(yī)藥和新和成憑借著較低的人力和環(huán)保成本，頑強(qiáng)地生存下來(lái)。
　　2008年之后，隨著DSM和BASF默認(rèn)了浙江醫(yī)藥和新和成的地位之后，四家相繼提價(jià)，VE行業(yè)的高毛利率得以形成。根據(jù)浙江醫(yī)藥2008年報(bào)顯示，去年公司合成VE系列的毛利率達(dá)到44.57％，而新和成2008年VE毛利率更是高達(dá)77.54％。
　　“VE這種大宗品種是靠規(guī)模取勝，很難一直保持高毛利率，如果有高毛利率的話就會(huì)引起新產(chǎn)能釋放，這種品種下游需求很穩(wěn)定，如果新產(chǎn)能釋放大的話，下游被迫拉入價(jià)格戰(zhàn)，這對(duì)所有生產(chǎn)企業(yè)都不利”，前述廣發(fā)證券分析人士告訴記者。
　　另外，他還表示，盡管VE門(mén)檻較高，但并非不可進(jìn)入，由于產(chǎn)能釋放在全球范圍都可能存在，很難再第一時(shí)間跟蹤到，而一旦新產(chǎn)能成了氣候，再行打壓就比較困難，浙江醫(yī)藥和新和成的成長(zhǎng)史就是很好的范例。
　　相較之下，應(yīng)振洲等卻認(rèn)為三年之內(nèi)，浙江醫(yī)藥等VE企業(yè)仍然可以享受VE暴利。他們表示，如果新進(jìn)入者實(shí)力不夠雄厚的話，四大廠商可以通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)迫使其退出；倘若其實(shí)力雄厚能都頂住價(jià)格戰(zhàn)的壓力，大幅提升VE供給，由于下游需求相對(duì)穩(wěn)定，大量供給將導(dǎo)致拖垮整個(gè)行業(yè)，同樣無(wú)利可為。
　　VE仍是公司主導(dǎo) 中期業(yè)績(jī)或可預(yù)增
　　由于分析人士對(duì)VE后市分歧極大，因此大家對(duì)浙江醫(yī)藥今后前景也有不同觀點(diǎn)。廣發(fā)證券分析人士認(rèn)為，VE的合理價(jià)格會(huì)在波動(dòng)中由市場(chǎng)決定，雖然短期內(nèi)難以回到價(jià)格戰(zhàn)時(shí)的低價(jià)區(qū)，但是高毛利率的VE價(jià)格也將難以持續(xù)，他們預(yù)計(jì)今年VE平均價(jià)格在150元/kg左右，預(yù)期浙江醫(yī)藥2009-2011年的EPS為1.52元、1.79元和2.01元。
　　“根據(jù)我們預(yù)測(cè)，今年上半年浙江醫(yī)藥業(yè)績(jī)與去年同期相比應(yīng)該出現(xiàn)增長(zhǎng)，因?yàn)槿ツ旯�司上半年簽訂的長(zhǎng)單價(jià)格水平較低”，廣發(fā)證券分析人士告訴記者。
　　應(yīng)振洲等認(rèn)為浙江醫(yī)藥不但能夠分享到VE景氣，而且其制劑產(chǎn)業(yè)也會(huì)逐漸發(fā)展為公司貢獻(xiàn)更多利潤(rùn)。“我們估計(jì)預(yù)計(jì)2009年內(nèi)VE報(bào)價(jià)最高很可能攀升至200元/kg，2009年三季度VE銷售均價(jià)將在150元/kg（含稅），四季度銷售均價(jià)將攀升至180元/kg（含稅），今年全年VE均價(jià)將在140元-160元/kg（含稅），VE全年銷售恢復(fù)至2008年全年85％-90％的水平，而浙江醫(yī)藥今年前五個(gè)月銷量同比大幅下降，4月份VE粉銷售開(kāi)始回升到600-700噸，5月份銷量繼續(xù)回暖到1050噸，6月份更是達(dá)到1600噸-1700噸的最大量”，他們說(shuō)道。
　　根據(jù)應(yīng)振洲預(yù)測(cè)，浙江醫(yī)藥2009年、2010年EPS分別為2.25元、2.47元，并給予其15倍的估值，目標(biāo)價(jià)格為33.75元。
編輯：商務(wù)部