復(fù)星整合中藥類資產(chǎn) 十三次增持同濟(jì)堂達(dá)20%股份
2009/6/26  閱讀數(shù)：

   近日，經(jīng)過13次的增持，復(fù)星醫(yī)藥已吸納了同濟(jì)堂超過20%的股權(quán)。雖然一度被業(yè)界猜測復(fù)星的增持是想促使同濟(jì)堂在紐交所退市，好將后者的中藥資產(chǎn)與復(fù)星旗下的中藥資產(chǎn)整合重組，但復(fù)星方面仍然堅(jiān)持一貫的說法：公司此舉只是出于投資考慮。
　　復(fù)星醫(yī)藥作為全國數(shù)一數(shù)二的醫(yī)藥民營企業(yè)，在資本市場多年的縱橫捭闔后，仍令人難以看出其章法。在國家剛剛發(fā)布《促進(jìn)生物產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的若干政策》的大背景下，作為生物制藥行業(yè)龍頭的復(fù)星必然會乘此東風(fēng)加速擴(kuò)展。對復(fù)星而言，生物制藥常常要涉及的中藥領(lǐng)域卻是其當(dāng)前的弱項(xiàng)。有行業(yè)分析人士指出，復(fù)星頻頻出手同濟(jì)堂，以掌控更多中藥資源，正是大勢所趨。
　　復(fù)星低價(jià)抄底同濟(jì)堂
　　作為首個(gè)在紐交所上市的中醫(yī)中藥概念股，同濟(jì)堂卻意外地遭到冷遇，而這也給復(fù)星的進(jìn)入創(chuàng)造了機(jī)會。據(jù)日前復(fù)星發(fā)布的公告稱，自去年開始，復(fù)星連續(xù)13次增持同濟(jì)堂股票，截至2009年6月19日，通過二級市場購入同濟(jì)堂藥業(yè)共計(jì)676.5881萬份ADS（A D S即在紐交所上市的美國存托股，1個(gè)單位的A DS代表4股普通股），占同濟(jì)堂藥業(yè)已發(fā)行在外普通股的20.02%.
　　同前12次公告一樣，復(fù)星醫(yī)藥在公告中還是把收購行為表述為以投資為目的。但分析者卻認(rèn)為，隨著復(fù)星增持額度的增加，同濟(jì)堂是否能挽回在美國股市的慘淡面子，看起來只有復(fù)星和它們坐下來談以后的事情了。也有分析者對復(fù)星頻頻出招的做法認(rèn)為是復(fù)星醫(yī)藥想通過回購使同濟(jì)堂退市，然后整合兩者中藥類資產(chǎn)，最后實(shí)現(xiàn)在A股上市。
　　但有分析師對以上說法并不認(rèn)同，復(fù)星經(jīng)過13次增持，對同濟(jì)堂的持股數(shù)才達(dá)到20%.要達(dá)到使其退市需要花費(fèi)的時(shí)間和金錢都是巨大的，復(fù)星未必會這樣做。但從資本運(yùn)作的層面看，復(fù)星系擁有龐大的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)和資本布局，惟獨(dú)在中醫(yī)中藥方面勢力單薄得可憐。但中醫(yī)藥為復(fù)星帶來的高回報(bào)率卻讓復(fù)星系眼前發(fā)熱。
　　復(fù)星近年來在藥品制造領(lǐng)域開始發(fā)力，阿托莫蘭、胰島素、青蒿琥酯、氨基酸系列等拳頭產(chǎn)品繼續(xù)保持在各細(xì)分市場的領(lǐng)先地位，但在其產(chǎn)品線上，中藥產(chǎn)品除“花紅片”外再無其他。2008年中期報(bào)告上，復(fù)星醫(yī)藥西藥銷售額為9.4億元，而同期中藥銷售金額僅為0.24億元，但中藥產(chǎn)品的毛利潤率卻高達(dá)70.4%.中藥領(lǐng)域的高利潤率是吸引復(fù)星醫(yī)藥投資的關(guān)鍵。
　　復(fù)星系：醫(yī)藥分銷王者
　　記者翻看資料發(fā)現(xiàn)，目前復(fù)星醫(yī)藥旗下在醫(yī)藥制造方面分三大塊業(yè)務(wù)：中藥、西藥和研發(fā)。其中中藥制造集中了桂林制藥、花紅藥業(yè)、臨西藥業(yè)等三大板塊。復(fù)星醫(yī)藥2008年凈資產(chǎn)名列中國醫(yī)藥(600056)上市公司中第2位，凈利潤名列中國醫(yī)藥上市公司中第4位(更多新聞來源醫(yī)藥新聞網(wǎng))。
　　復(fù)星醫(yī)藥擁有眾多可供估值的優(yōu)良資產(chǎn)，如國藥控股、天藥股份(600488)，羚銳股份(600285)和海翔藥業(yè)(002099)，投資收益豐厚。特別值得一提的是，控股49%的國藥控股是中國最大的醫(yī)藥分銷商，市場占有率超過10%,直接覆蓋7800多家醫(yī)院，在占據(jù)中國藥品市場約70%的醫(yī)院分銷領(lǐng)域穩(wěn)居首位。國藥控股的野心是，在五年內(nèi)進(jìn)入全球十大醫(yī)藥分銷商行列。預(yù)計(jì)到2010年，國藥將實(shí)現(xiàn)500億~700億元的銷售收入，凈利潤則可達(dá)到4億元~5億元！
　　在醫(yī)藥分銷領(lǐng)域，復(fù)星在中國保持絕對領(lǐng)先地位。復(fù)星醫(yī)藥投資的國藥控股是控股國藥股份(600511)和一致藥業(yè)(000028)兩家上市公司，復(fù)星旗下零售連鎖藥店已達(dá)1539家，“復(fù)星大藥房”、“金象大藥房”、“國大藥房”、“一致藥店”等已成為上海、北京、深圳等地位居前列的藥房零售品牌。
　　中藥整合拉開帷幕
　　醫(yī)藥分銷王者復(fù)星醫(yī)藥的野心顯然并不囿于分銷領(lǐng)域，近年來，復(fù)星的手已頻頻伸向醫(yī)藥制造領(lǐng)域，尤其利潤豐厚的生物制藥領(lǐng)域。
　　而中國政府未來三年8500億的醫(yī)改投入預(yù)算中，鼓勵(lì)中醫(yī)藥服務(wù)的提供和使用是對中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)支持的最實(shí)質(zhì)內(nèi)容�；�本藥物目錄里，中西藥將各占據(jù)半壁江山，那些具備獨(dú)家品種的優(yōu)勢企業(yè)將充分受益。
　　復(fù)星目前旗下已擁有廣西柳州花紅藥業(yè)等多個(gè)中藥類資產(chǎn)。未來不斷增持的同濟(jì)堂股份，復(fù)星將如何處置，目前相關(guān)各方仍諱莫如深，但顯然，在可能的情況下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的合并同類項(xiàng)應(yīng)該是一個(gè)比較好的思路。
　　據(jù)了解，同濟(jì)堂藥業(yè)主要產(chǎn)品包括仙靈骨葆膠囊、潤燥止癢膠囊、棗仁安神膠囊、滇白珠糖漿、金刺參九正合劑等，其中主導(dǎo)產(chǎn)品“仙靈骨葆膠囊”填補(bǔ)了中成藥治療骨質(zhì)疏松的空白。
　　復(fù)星醫(yī)藥高級副總裁章國政曾經(jīng)表述，“我們看好這個(gè)公司現(xiàn)在的幾個(gè)產(chǎn)品，以及后續(xù)的研發(fā)能力�！薄笆莾�(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，又到了該出手的時(shí)候。”章表示，與其投入大量資金研發(fā)仿制骨質(zhì)疏松的藥品，不如直接購入同濟(jì)堂。
　　同濟(jì)堂2009年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9018萬元，業(yè)績不算突出，然而在資本市場長袖善舞的復(fù)星的出手，能否令這家老牌的中成藥制藥企業(yè)老樹發(fā)新枝，值得期待。從增持同濟(jì)堂，已可看到復(fù)星欲加碼整合中藥資源的端倪，但如何整合，還需拭目以待。
編輯：商務(wù)部