增速放緩醫(yī)藥行業(yè)高景氣依舊
2008/11/5   來源：證券時報  閱讀數(shù)：

今日投資楊艷萍
　　一個行業(yè)的景氣度，與行業(yè)內(nèi)上市公司的凈利潤增長有著直接的對應(yīng)關(guān)系。當宏觀經(jīng)濟形勢有利于某一行業(yè)發(fā)展或者宏觀經(jīng)濟政策鼓勵某一行業(yè)時，該行業(yè)的景氣高漲，上市公司的利潤自然會水漲船高；一旦經(jīng)濟形勢或者政策對某行業(yè)不利或者對其進行打壓時，該行業(yè)的景氣度就會下降，上市公司的發(fā)展就會受到制約。這樣，行業(yè)就會面臨重新估值的迥異，而行業(yè)中的上市公司亦將面對市場截然相反的態(tài)度。
　　2007年我國行業(yè)發(fā)展基本上呈上游行業(yè)利潤繼續(xù)快速增長、中游原材料行業(yè)利潤水平穩(wěn)步提升、下游行業(yè)利潤有所回落的格局。2008年，在宏觀經(jīng)濟及企業(yè)盈利增速下降，尤其美國次貸風暴的席卷，全球經(jīng)濟陷入快速下行境地的背景下，行業(yè)景氣狀況發(fā)生了顯著變化：周期性投資品行業(yè)景氣紛紛回落；出口導(dǎo)向型行業(yè)的市場壓力大增；非周期性消費品行業(yè)保持穩(wěn)定。因此，認清當前行業(yè)景氣狀況，尋找未來景氣趨勢向上的行業(yè)，應(yīng)是投資者當下關(guān)注的重點。
　　我們從醫(yī)藥行業(yè)開始進行詳細闡述�；仡^望去，自2006年國家對醫(yī)藥行業(yè)進行整頓，2007年相繼出臺了大量政策，以及十七大報告為醫(yī)藥行業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展指明了方向。醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新開始得到政府和企業(yè)的廣泛關(guān)注，行業(yè)景氣度開始不斷上升。與此同時，醫(yī)藥板塊也受到了投資機構(gòu)和投資者的廣泛關(guān)注，而成為2007年A股市場最亮麗的風景之一。
　　2008年以來，國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生巨變，市場預(yù)期的發(fā)達經(jīng)濟體需求衰退正在逐步變?yōu)楝F(xiàn)實。在這種境況下，各行各業(yè)因需求走弱均將受到不同程度的影響。醫(yī)藥行業(yè)在宏觀經(jīng)濟下行的趨勢中，也恐難幸免。數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥制造業(yè)增加值9月單月和1-9月累計增速雙雙出現(xiàn)回落，2008年未來幾個月仍將可能呈現(xiàn)出下降的態(tài)勢。
　　盡管如此，渤海證券表示，醫(yī)藥工業(yè)仍是消費品制造業(yè)中的高景氣行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥工業(yè)經(jīng)營情況好于其它消費品行業(yè)。1-9月醫(yī)藥行業(yè)累計工業(yè)增加值為18%，僅次于木材加工及木竹藤棕草制品業(yè)和文教體育用品制造業(yè)，在消費類制造業(yè)中排名第三。從9月份單月增速情況看，行業(yè)增加值雖有較大幅度的回落，但仍排名前四位，并且高于全部制造業(yè)3.2個百分點，說明在宏觀經(jīng)濟面臨下行中，醫(yī)藥行業(yè)由于其需求的剛性，較其他消費品制造業(yè)顯示出較高的景氣度。
　　中信證券分析認為，醫(yī)藥行業(yè)質(zhì)量仍較健康。前三季度醫(yī)藥上市公司收入、營業(yè)利潤（不含投資收益）、凈利潤分別同比增長14％、67％和37%，特殊因素使得整體增速放緩，預(yù)計四季度將有好轉(zhuǎn)。整個行業(yè)仍然呈現(xiàn)凈利潤增速快于收入增速的態(tài)勢，而成本上升低于收入增速，是造成這種現(xiàn)象的主要原因。原料藥行業(yè)表現(xiàn)突出，同時剔除異常因素之后，其他子行業(yè)表現(xiàn)也是不錯的，整個板塊運營質(zhì)量仍較健康。
　　中銀國際指出，2009年醫(yī)藥經(jīng)濟發(fā)展的促進因素，主要有專項整治帶來的市場規(guī)范化程度提升，新醫(yī)改方案帶來市場擴容，新產(chǎn)品上市增加，藥品終端需求活躍以及新一輪的行業(yè)投資熱潮。同時，宏觀經(jīng)濟增速放緩，醫(yī)藥工業(yè)成本壓力增大，出口形勢不穩(wěn)，藥價政策及醫(yī)藥分開帶來的變局亦是行業(yè)發(fā)展的不確定因素。
　　目前在行業(yè)集中度還比較低，競爭激烈，原材料、動力、燃料等漲價，導(dǎo)致成本上升和利潤空間被擠壓，以及醫(yī)改方案的具體措施和進程逐步明朗的大背景下，雖然醫(yī)藥行業(yè)和重點上市公司的業(yè)績成長性明確，渤海證券認為，醫(yī)藥板塊整體的估值水平還處于高位，因此觸發(fā)板塊整體行情的可能性很小。但中信證券強調(diào)，醫(yī)藥行業(yè)是目前市場情況下最好的長期投資標的之一，維持整個行業(yè)“強于大市”的評級，選股的標準仍然是主業(yè)高成長性、經(jīng)營和財務(wù)風險小的企業(yè)。

編輯：商務(wù)部