醫(yī)藥行業(yè)：非治療型產(chǎn)品銷售有下行壓力（研報(bào)）
2008/11/4   來源：理想在線證券網(wǎng)  閱讀數(shù)：

非治療型產(chǎn)品的銷售面臨下行壓力;將廣州藥業(yè)(600332,股吧)評級下調(diào)至賣出


　　調(diào)整盈利預(yù)期以反映更保守的2009年前景




　　根據(jù)我們對2009年前景的保守假設(shè)和公司自身的基本面,我們下調(diào)了2008-2010年盈利預(yù)測。我們認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)的走軟可能對中國醫(yī)藥(600056,股吧)行業(yè)造成以下兩方面影響:1）低價品牌仿制藥的需求上升;2）對非治療型產(chǎn)品的需求減緩。




　　醫(yī)療改革計(jì)劃草案:3個值得關(guān)注的方面




根據(jù)中國最近發(fā)布的醫(yī)療改革計(jì)劃草案,我們主要關(guān)注三個方面:1)受政府改善醫(yī)院基礎(chǔ)設(shè)施的舉措推動,醫(yī)療器械的需求將上升;2)政府力圖將醫(yī)療服務(wù)費(fèi)用降低至大眾可承受水平內(nèi),品牌仿制藥因此面臨新的機(jī)遇;3)在中國改革醫(yī)藥供應(yīng)鏈以提高整體效率的背景下,行業(yè)整合速度將加快。




　　2008年第三季度業(yè)績凸顯出行業(yè)的穩(wěn)健性




　　我們看到化學(xué)藥品和散裝原料藥的銷售強(qiáng)勁,因此我們預(yù)測中國醫(yī)藥股的2008年第三季度盈利增長將保持穩(wěn)健,預(yù)計(jì)整個行業(yè)2009年每股盈利增長將穩(wěn)定在20%左右。




　　推薦買入




　　我們維持對先聲藥業(yè)和新和成的買入評級,因?yàn)槠湓鲩L強(qiáng)勁而且估值位于谷底水平。我們將先聲藥業(yè)的12個月目標(biāo)價格從16.2美元調(diào)低至10.9美元,以反映疲軟的市場信心以及盈利預(yù)測的下調(diào)（我們因調(diào)整恩度銷量增長假設(shè)而將公司2009年每股盈利預(yù)測下調(diào)11%）。我們維持新和成人民幣48.6元的12個月目標(biāo)價格不變,這意味著該股存在123%的上升空間,對應(yīng)的2009年預(yù)期市盈率為9.5倍。




　　建議賣出




　　我們將廣州藥業(yè)的評級下調(diào)至賣出（原評級為中性）,原因在于我們對以下方面感到擔(dān)憂:1)非必需的中藥的需求放緩;2)非集中化的國有企業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致營銷渠道效率低下;3)批發(fā)業(yè)務(wù)的競爭激烈。我們的12個月目標(biāo)價格意味著19%的下跌空間和5.8倍的2009年預(yù)期市盈率。我們將中國制藥的評級調(diào)高至中性（原評級為賣出）,因?yàn)槲覀冋J(rèn)為對維生素C價格下跌的擔(dān)憂已經(jīng)反映在股價中。我們將等權(quán)重的市盈率和貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值方法轉(zhuǎn)為市盈率和PEG比率,以充分地反映當(dāng)前疲軟的市場信心。

編輯：商務(wù)部