醫(yī)藥行業(yè):醫(yī)藥行業(yè)快速增長明確 攻守兼?zhèn)?br />2008/7/30   來源：中財(cái)網(wǎng)  閱讀數(shù)：

醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長
　　2007 年醫(yī)藥行業(yè)逐步走出低谷并全面復(fù)蘇。2008 年醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)保持快速增長，前5 個(gè)月收入增長達(dá)到32.11%，利潤增速達(dá)到51.63%。毛利率提升0.6 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到31.73%。收入增速達(dá)到10 年以來最好水平，盈利能力維持高位。
　　主要子行業(yè)利潤增速明顯快于收入增速
　　前5 個(gè)月，化學(xué)制劑藥行業(yè)的收入增速達(dá)到27.38%，增速達(dá)到近10 年的最高水平，利潤增速達(dá)到43.71%�；瘜W(xué)原料藥的收入增速達(dá)到32.15%，利潤增速達(dá)到85.23%，經(jīng)營情況接近歷史最好水平。中成藥行業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)中增速比較慢的，行業(yè)的利潤增速比收入增速慢，主要是去年同期中藥行業(yè)中部分企業(yè)的投資收益巨大。生物制品的收入增速為29.62%，利潤增速達(dá)到57.02%。主要子行業(yè)的增長勢頭良好，盈利能力繼續(xù)提升。
　　原料藥行業(yè)處于景氣高點(diǎn)
　　中國是全球最大的原料藥生產(chǎn)國。2007 年我國原料藥產(chǎn)量達(dá)到208 萬噸，今年前5 個(gè)月增速達(dá)到23.06%。全球商品牛市無疑是推動原料藥價(jià)格持續(xù)上漲的催化劑。原料藥是典型的進(jìn)入壁壘較低而退出壁壘較高的產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為原料藥的周期是一直存在的，產(chǎn)品價(jià)格短期上漲過快必將出現(xiàn)回落。
　　醫(yī)藥行業(yè)目前面臨的行業(yè)政策環(huán)境有利
　　目前政府對醫(yī)藥行業(yè)主要的政策是規(guī)范和輔助行業(yè)的發(fā)展。新醫(yī)改政策的出臺以及全民醫(yī)保體系的建立成為藥品市場規(guī)范發(fā)展，快速增長提供了有利條件。醫(yī)藥行業(yè)的集中度提升在未來幾年可以預(yù)期，行業(yè)內(nèi)大型龍頭企業(yè)必須具備新藥研發(fā)能力和市場營銷能力。創(chuàng)新能力強(qiáng)的民營企業(yè)更具成為未來行業(yè)龍頭的潛力。
　　醫(yī)藥板塊溢價(jià)合理，值得超比例配置
　　長期以來醫(yī)藥股的估值水平相對大盤具有較大的溢價(jià)，平均溢價(jià)幅度在30%左右。目前國內(nèi)優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥上市公司的動態(tài)市盈率平均在30 倍左右，高于國外企業(yè)20 倍左右的市盈率。醫(yī)藥行業(yè)是2008 年全部國內(nèi)行業(yè)中增長比較明確的，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的成長性是全球最好的，我們認(rèn)為市場給予較高的溢價(jià)是合理的。
　　投資策略
　　醫(yī)藥行業(yè)目前的產(chǎn)業(yè)格局還是群雄并舉。大型企業(yè)中老國有企業(yè)比重較大，這些企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)落后，歷史負(fù)擔(dān)較大，增長速度較慢，盈利能力較差。而民營和合資企業(yè)憑借產(chǎn)品和機(jī)制等優(yōu)勢，增長速度較快，這也就導(dǎo)致行業(yè)的集中度降低。
　　根據(jù)SFDA 南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所的研究，2007 年醫(yī)藥行業(yè)百強(qiáng)的銷售規(guī)模占比由2006 年的39.08%，上升到2007 年的39.62%，逆轉(zhuǎn)了1999 年以來連續(xù)下降的趨勢。未來推動行業(yè)集中度提升的主要因素包括醫(yī)改政策，藥品監(jiān)管政策，收購兼并等。這些政策對于具有產(chǎn)品優(yōu)勢的大中型醫(yī)藥企業(yè)有利，這有利于提升行業(yè)的集中度。
　　重點(diǎn)公司點(diǎn)評
　　華海藥業(yè)(600521)：成本戰(zhàn)略推動制劑轉(zhuǎn)型
　　◆ 成本領(lǐng)先戰(zhàn)略是推動公司發(fā)展的主要動力;
　　◆ 制劑轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn);
　　◆ 原料藥業(yè)務(wù)經(jīng)營壓力加大。
　　康緣藥業(yè)(600557)：營銷模式的領(lǐng)先者
　　◆ 公司成功啟動分線銷售，營銷模式成為行業(yè)學(xué)術(shù)推廣的領(lǐng)先者;
　　◆ 公司08 年重點(diǎn)品種銷售有望增長32%;
　　◆ 08-09 年EPS 為0.89、1.20 元;
　　◆ 風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品推廣低于預(yù)期。
　　雙鶴藥業(yè)(600062)：輸液升級和普藥定點(diǎn)雙驅(qū)動
　　◆ 大輸液產(chǎn)業(yè)升級機(jī)遇，09 年公司塑瓶產(chǎn)能將達(dá)到4.5億瓶左右。軟袋從5500 萬袋增加到8500 萬袋左右，公司塑料包裝輸液比例將超過55%;
　　◆ 公司成為首批普藥定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，普藥成為企業(yè)利潤增長的另一個(gè)驅(qū)動因素
　　◆ 華源長富大輸液并入雙鶴藥業(yè)可能性較大，南北兩大輸液集團(tuán)的整合將彌補(bǔ)公司輸液全國布局。
　　◆ 07-09 年EPS 為0.64、0.92、1.20 元(如果考慮08 年增發(fā)2100 萬股，攤薄08-09 年EPS 為0.89、1.15 元;
　　◆ 風(fēng)險(xiǎn)提示：塑瓶輸液09 年市場競爭超預(yù)期。
　　一致藥業(yè)(000028)：兩廣整合助推業(yè)績持續(xù)增長
　　◆ 兩廣地區(qū)的分銷龍頭，07 年兩廣分銷預(yù)計(jì)超過70 億元;
　　◆ 兩廣整合和掛網(wǎng)招標(biāo)成為業(yè)績增長雙驅(qū)動因素;
　　◆ 優(yōu)秀的管理層保證企業(yè)可持續(xù)增長層;
　　◆ 07-09 年EPS 為0.43、0.57、0.75 元;
　　◆ 風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)邦止咳露原料受國家控制。 <!--/newstext-->
編輯：商務(wù)部