抄底“美國貨”
2008/7/23   來源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)  閱讀數(shù)：

美元在過去5年呈下滑趨勢，目前對(duì)歐元匯率下降超過25%，對(duì)日元匯率下降超過10%，對(duì)于外國公司而言，美國就像是一個(gè)擁有大量待售廉價(jià)商品的糖果店，而美國資本市場亦相當(dāng)開放，樂意接受投資。由于美國的藥品市場最大、生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)最發(fā)達(dá)，生命科學(xué)的研究水平和科研成果均居世界領(lǐng)先，因而收購趨勢在制藥業(yè)表現(xiàn)得尤為突出，外國公司正在收購美國各個(gè)角落里成熟的小型生物技術(shù)公司。


　　到5月份為止，用于收購美國醫(yī)藥公司的800億美元中，有60%的資金來自外國收購者。其中包括：日本武田制藥公司（Takeda Pharmaceuticals）在4月份斥資約88億美元收購千禧制藥（Millennium Pharmaceuticals）；日本衛(wèi)材藥業(yè)（Eisai）去年以33億美元收購美國MGI Pharma公司；瑞士羅氏制藥（Roche）去年以31億美元收購美國Ventanna Medical Systems，等等。




　　除了法國、德國，歐洲其他國家尤其是瑞士、英國、德國、丹麥等國的藥廠也在增加在美國的投資，并購或進(jìn)行技術(shù)開發(fā)合作。




　　




　　德國戰(zhàn)車殺進(jìn)　　




　　“德國醫(yī)療保健巨頭費(fèi)森尤斯將以高達(dá)46億美元的價(jià)格收購美國APPX制藥公司，還有多家德國公司正在接洽談判收購美國生物技術(shù)公司的可能性。利用美元低迷低之機(jī)，低成本地在美國購買技術(shù)產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和銷售渠道，已成為多家德國公司的共識(shí)和興趣所在。”　　




　　高價(jià)堅(jiān)決出手




　　費(fèi)森尤斯是一家提供透析、醫(yī)院和患者家庭醫(yī)療護(hù)理相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的德國醫(yī)療保健公司。在并購APPX制藥的同時(shí)，費(fèi)森尤斯同意承擔(dān)APPX制藥高達(dá)9.4億美元的債務(wù)。通過這項(xiàng)交易，費(fèi)森尤斯得以進(jìn)入美國市場，在美國注射劑仿制藥市場上占據(jù)領(lǐng)先地位。




　　從戰(zhàn)略上講，收購APPX制藥將是費(fèi)森尤斯全球化戰(zhàn)略中邁出的一個(gè)重大步驟，公司的目標(biāo)是成為全球靜脈注射藥的主要廠商。不過，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，費(fèi)森尤斯付出的代價(jià)可不低，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不小。但挑戰(zhàn)與機(jī)遇共存，要進(jìn)入并占據(jù)美國藥品的市場份額，并購美國本地公司是最快捷的路徑。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然市場上有人支付過19倍EBITDA（即未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤）的價(jià)格來購買仿制藥公司，費(fèi)森尤斯是以15倍以上的EBITDA收購APPX藥業(yè)顯然并不便宜。




　　今年5月初，APPX制藥公司第一季度財(cái)報(bào)顯示，公司目前有60多個(gè)候選產(chǎn)品在開發(fā)之中，其中27個(gè)仿制藥已向FDA提出申請(qǐng)。第一季度，APPX制藥銷售收入為1.48億美元，凈收益為920萬美元，同比下降18％。




　　這筆收購交易還需要得到政府的審核，包括聯(lián)邦反壟斷審查。不過，APPX公司的控股股東已同意，只要政府方面沒障礙就同意被收購。如果APPX公司中途變卦，或因?yàn)橛行沦I家高價(jià)收購而見異思遷，那么APPX有權(quán)終止與費(fèi)森尤斯的這項(xiàng)交易，但APPX必須支付費(fèi)森尤斯一筆不小的毀約費(fèi)用。高盛公司和Lazard freres投資公司是APPX制藥的財(cái)務(wù)顧問，德意志銀行則為費(fèi)森尤斯提供投資銀行服務(wù)。




　　消息公布當(dāng)天，費(fèi)森尤斯股票在德國股市的交易價(jià)格下跌了近10％。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，費(fèi)森尤斯并購所付出的價(jià)錢太高了。部分投資者拋售股票，顯然是對(duì)公司高價(jià)收購的做法表示不滿，或者至少在短期內(nèi)并不十分看好這樁“親事”�！　�




　　重要戰(zhàn)略步驟




　　費(fèi)森尤斯CEO Ulf Schneider則否認(rèn)“買貴了”，認(rèn)為APPX正在快速成長中，是一家非常成功的公司。費(fèi)森尤斯公司主要通過債務(wù)融資來解決并購所需資金，但Ulf Schneider也不排斥通過股權(quán)方式融資或增資的可能性，充分利用美元低迷之機(jī)低成本地在美國購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。




　　目前，有多家德國公司正在接洽談判收購幾家生物技術(shù)公司的可能性。




　　費(fèi)森尤斯在德國是規(guī)模實(shí)力很大的醫(yī)藥集團(tuán)，近幾年開始注重向海外擴(kuò)張的戰(zhàn)略，目前已經(jīng)從APPX公司創(chuàng)始人兼董事長Patrick Soon-Shiong手中鎖定了80%的股份。




　　收購APPX的出價(jià)或許相當(dāng)高，但對(duì)于費(fèi)森尤斯來說是個(gè)很重要的戰(zhàn)略步驟。費(fèi)森尤斯可以利用APPX藥業(yè)擴(kuò)充其在美國市場的產(chǎn)品鏈。




　　APPX是美國肝素的主要供應(yīng)商，還有不少其他注射液產(chǎn)品，這是多數(shù)仿制藥廠所不具備的優(yōu)勢之一。今年在百特肝素產(chǎn)品出現(xiàn)污染而被迫召回后，APPX一躍成為美國市場肝素注射液的主要供應(yīng)商。在全球市場出現(xiàn)肝素短缺之時(shí)，APPX趁機(jī)抬高肝素的價(jià)格，同時(shí)擴(kuò)大了肝素生產(chǎn)能力，加快生產(chǎn)速度以滿足市場需求。這家由華人學(xué)者和科技富翁創(chuàng)辦的企業(yè)在紐約、波多黎歌、多倫多和伊利諾州設(shè)有工廠和研發(fā)部門，雇有1400多名員工。




　　APPX藥業(yè)目前是美國第二大生產(chǎn)注射用仿制藥的納斯達(dá)克上市公司，在美國36億美元的注射液仿制藥細(xì)分市場中占有17%的市場份額。費(fèi)森尤斯收購APPX藥業(yè)的目的之一，就是成為這個(gè)領(lǐng)域的世界領(lǐng)導(dǎo)者。　




　　“催肥”華人老總




　　收購使得本來已經(jīng)是億萬富翁的APPX藥業(yè)董事長Patrick Soon-Shiong更加富有。他擁有APPX藥業(yè)80%以上的控股權(quán)，手下還有一家名為Abraxis Biosciences的生物技術(shù)公司，專門開發(fā)制造抗腫瘤藥docetaxol的新一代修飾產(chǎn)品。




　　Patrick Soon-Shiong出生于中國的醫(yī)學(xué)世家，二次大戰(zhàn)期間舉家遷移至南非。他23歲拿下博士學(xué)位，1980年成為加州大學(xué)洛杉磯分校的年輕教授，他的研究造就了世界上第一例人體胰島細(xì)胞移植試驗(yàn)。之后，他離開學(xué)術(shù)界開始了創(chuàng)業(yè)之路。他創(chuàng)辦了第一家公司VivoRx，但由于與投資者關(guān)系緊張而憤然離開。隨后，他在1997年創(chuàng)辦了美國制藥合伙企業(yè)APPX藥業(yè)。他發(fā)明了抗癌藥Abraxane，是30多項(xiàng)專利的發(fā)明人。




　　Patrick Soon-Shiong在福布斯的富人排行榜上名列307位，2007年個(gè)人資產(chǎn)超過35億美元，這項(xiàng)收購案將使他的財(cái)富排行再度上升。　　




　　只選對(duì)的，不懼貴的




　　仿制藥產(chǎn)業(yè)在過去五年中不斷發(fā)展壯大，行業(yè)內(nèi)的競爭和并購從未間斷過。從2005年諾華購買兩家歐美仿制藥廠， 到2007年5月美國Mylan藥業(yè)收購德國默克仿制藥業(yè)務(wù)，再到最近日本第一三共出價(jià)40多億美元收購印度蘭伯西藥業(yè)，并購始終是仿制藥行業(yè)的熱門話題。




　　德國是世界上最大的仿制藥市場之一，僅次于美國。兩年前，當(dāng)?shù)聡�默克的仿制藥業(yè)務(wù)希望出售時(shí)，風(fēng)頭最勁的是美國仿制藥企業(yè)和印度的藥廠，卻未見德國本土公司積極競標(biāo)。但事隔一年之后，德國醫(yī)藥公司開始向美國公司發(fā)起并購行動(dòng)，而且出價(jià)不菲。費(fèi)森尤斯為什么對(duì)德國默克并購無動(dòng)于衷？




　　費(fèi)森尤斯是德國頗具規(guī)模和實(shí)力的醫(yī)藥集團(tuán)，強(qiáng)項(xiàng)是醫(yī)院用藥特別是注射液方面。這是仿制藥行業(yè)內(nèi)競爭并非十分劇烈的領(lǐng)域。收購APPX藥業(yè)雖然價(jià)高，但能拿下業(yè)內(nèi)頗有名氣的APPX藥業(yè)，的確是深思熟慮的戰(zhàn)略布局。因?yàn)樯�物仿制藥業(yè)務(wù)已經(jīng)在歐洲開展起來，美國的立法也有望在明年出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，注射液生產(chǎn)廠家將大有可為。因此，與其當(dāng)初在競爭激烈之時(shí)加大籌碼競標(biāo)德國默克的仿制藥業(yè)務(wù)，不如現(xiàn)在出牌并購APPX藥業(yè)。購買自己真正喜歡的業(yè)務(wù)，不在乎價(jià)格有多高，費(fèi)森尤斯做注射液龍頭老大的決心已定，毫不含糊。




　　業(yè)內(nèi)人士指出，費(fèi)森尤斯并購APPX藥業(yè)之后，必將與雅培旗下仿制藥公司Hospira有一番龍虎斗，費(fèi)森尤斯需要整合好兩家公司的資源和優(yōu)勢。同時(shí)，謹(jǐn)慎對(duì)待不同國家和企業(yè)文化差異，讓本地化人才更多發(fā)揮作用。




　　高盧雄雞挑釁　　




　　“即使是中等規(guī)模的外國藥廠也對(duì)美國生物技術(shù)公司垂涎三尺，法國Ispen制藥公司就是其中的一家。其規(guī)模雖不能與世界十大藥廠相匹敵，但雄心勃勃，有朝一日可能成為美國制藥業(yè)一股不容小覷的力量。該公司擬進(jìn)行的一系列交易，有望以不太多的投資和不太長的時(shí)間里在美國醫(yī)藥市場占得一席之地�！�




　　目標(biāo)鎖定內(nèi)分泌




　　最近法國公司Ipsen提出了一項(xiàng)收購計(jì)劃，就是沖著美國的醫(yī)藥和生物技術(shù)公司而來。它開出的收購價(jià)格對(duì)美國公司非常優(yōu)惠，美國公司實(shí)在難以拒絕，收購對(duì)象是美國生物技術(shù)公司Tercica。Ipsen公司表示，它要收購的是激素專業(yè)生產(chǎn)商Tercica目前所有的流通股票。按Ispen所開的收購價(jià)每股9美元算，Tercica公司的市值約6.63億美元。




　　此前Ipsen及其分公司已持有Tercica已發(fā)行股的25.3%，還持有這家公司的可轉(zhuǎn)換債券。如果按債轉(zhuǎn)股行權(quán)，Ispen實(shí)際上已擁有Tercica公司42.7%的股權(quán)。




　　Tercica 的CEO John A. Scarlett表示：“Ipsen與Tercica研發(fā)能力的組合，加上兩家公司現(xiàn)有和在研的產(chǎn)品鏈，將有機(jī)會(huì)締造出一個(gè)全球內(nèi)分泌治療藥物的領(lǐng)軍公司�！�




　　此言非虛。Tercica所銷售的Increlex（治療原發(fā)性重組人類胰島素樣生長因子-１缺乏癥引起的身材矮�。┖蚐omatuline Depot（治療肢端肥大癥）將強(qiáng)化Ipsen的內(nèi)分泌業(yè)務(wù)平臺(tái)。另外，Ipsen將接手Tercica在美國投資建設(shè)的用于營銷和監(jiān)管的基礎(chǔ)設(shè)施。




　　證券投資公司斯坦福集團(tuán)分析師Biren Amin 表示：“這兩種藥物目前仍處于市場開拓的早期階段，從長期來看，這兩種藥將帶來豐厚利潤�！盜psen對(duì)這兩個(gè)藥的確寄以厚望，收購Tercica的估價(jià)就是基于這兩種藥在2009年和2010年的盈利。




　　收購溢價(jià)是Tercica在6月4日收盤價(jià)4.41美元的104.1%。 在這一收購聲明發(fā)布后，Tercica公司在紐約交易市場上的股價(jià)翻了一倍，從每股4.39美元漲至每股8.80美元。




　　Lazard分析師Matthew Osborne表示：“考慮到Ipsen持有Tercica的股票將近50%，以及交易時(shí)機(jī)正好是在該股連續(xù)52周股價(jià)低谷時(shí)進(jìn)行，因此不算是過分的溢價(jià)收購，交易時(shí)機(jī)把握得很好�！薄　�




　　一攬子投資計(jì)劃




　　收購Tercica不是Ipsen公司目前宣布的惟一一項(xiàng)交易。這家法國公司計(jì)劃在2020年之前，每年在美國投入10億美元。




　　目前Ipsen已經(jīng)收購了英國制藥商Vernalis在美國的子公司，并獲得Apokyn（用于帕金森氏綜合征緊急救治）的各項(xiàng)權(quán)利。對(duì)該公司的交易包含650萬美元的首筆支付費(fèi)用和600萬美元的分階段付款。此外，Ipsen還同意買入Vernalis公司500萬美元的股份。Vernalis英國總公司也無需支付原來打算關(guān)閉其美國子公司所需400萬美元的開支。




　　此外，Ipsen還與另一家位于美國德拉瓦州的私有生物技術(shù)公司Octagen達(dá)成產(chǎn)品開發(fā)協(xié)議，收購其血友病藥OBI-1的所有權(quán)利。




　　其實(shí)Ipsen既不是最大的法國藥廠，也不是惟一對(duì)美國市場關(guān)注的法國公司。世界第三大藥廠法國賽諾菲-安萬特早已通過多項(xiàng)并購在美國安扎露營，全面鋪開。




　　2005年，賽諾菲聯(lián)合房地產(chǎn)巨頭在美國新澤西水橋鎮(zhèn)買下AT&T大塊商業(yè)房產(chǎn)，并在其中67萬英尺的辦公樓內(nèi)建立了全球化研發(fā)中心總部。




　　公司研發(fā)總裁Marc Cluzel多次表示，為實(shí)現(xiàn)在2012年銷售額達(dá)到現(xiàn)在的2~3倍，公司打算進(jìn)行多項(xiàng)生物技術(shù)公司的并購和生物類產(chǎn)品的合作開發(fā)或技術(shù)轉(zhuǎn)讓許可。公司去年底通過股權(quán)投資，提高其在生物技術(shù)公司Regeneron的股權(quán)比例，從原來的4%增加到現(xiàn)在的19%。并通過與多方合作，獲得更多生物技術(shù)產(chǎn)品的營銷權(quán)，使公司的生物技術(shù)產(chǎn)品銷售份額從過去的10%增加到現(xiàn)在的20%~30%。作為增資的條件，賽諾菲和Regeneron計(jì)劃每年開發(fā)出2~3個(gè)生物技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)入臨床和新藥產(chǎn)品鏈，目前正在合作開發(fā)的是治療風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎藥物和Delta-l型ligand-4(Dll4)，與阿瓦斯丁的藥理和藥效相似。

編輯：商務(wù)部